行业近况

本期（2.5-2.14）上证综指上涨2.96%，创业板指数上涨7.34%，国防军工指数（中信）上涨4.97%，跑赢上证指数2.01 个百分点，跑输创业板2.37 个百分点，军工本期涨幅行业排名第9/29。

评论

开年以来订单修复趋势延续，关注需求修复带来的板块配置机会。开年以来，光启技术披露7.8 亿元超材料订货合同，航宇科技披露海外客户长协，体现国内航空产业链需求修复逐步由下游向上游传导，海外则仍保持较高景气。我们在2025 年度展望报告中提出，行业扰动因素趋于淡化，“十四五”收官年任务的集中执行或进一步推动 2025 年行业景气修复。当前行业需求复苏正处于由下游至上游、由点及面的传导过程，建议关注受益于需求复苏的核心赛道标的。

多公司公告兵器装备集团筹划重组事项，国企改革或趋于活跃。2 月9日，中光学、建设工业、东安动力等多家兵器装备集团下属公司集体发布公告，提示兵装集团正与其他央企集团筹划重组事项。这是自2019 年以来中国船舶重工集团和中国船舶工业集团筹划重组后，又一大型央企集团筹划重组事项。我们认为本次筹划重组或提示行业内国企改革提速，有望助力板块内国有企业资产质量和经营效率提升，带动央企控股上市公司进入高质量发展新阶段。

卫星互联网组网稳步推进，“全国低空交通一张网”项目启动。1）2025 年2 月11 日，长八改火箭顺利首飞将卫星互联网低轨02 组卫星送入预定轨道。我们认为，当前国内卫星互联网星座逐步迈入组网发射阶段，发射密度有望较2024 年进一步增加，并带动卫星制造与发射环节景气度提升。

2）继地方两会热议低空经济后，2 月14 日中国低空经济联盟在京正式启动“全国低空交通一张网”项目。我们认为，当前低空经济顶层规划持续完善，多重政策支持下低空经济有望快速发展，2025 年低空基础设施建设及应用场景落地有望加速。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。我们认为，1）当前行业需求正逐步修复、行业长期成长性优势凸显，核心赛道核心标的基本面有望边际改善，推荐：中航西飞、中航沈飞、中航高科、中简科技、西部超导、中航重机、中航光电；2）需求修复背景下精确制导装备或具备较大弹性，建议关注相关投资机会，推荐：楚江新材，建议关注：菲利华、航天电器；3）建议灵活把握低空经济、卫星互联网等新兴领域投资机会。

风险

产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。