本报告导读：

全军2025 年度军事训练大幕正式拉开，多型号装备亮相开训。我们认为，随着地缘政治局势越发复杂，我军实战化演习频率提高，装备建设需求将推动军工行业持续高质量发展。

投资要点：

1月2日是2 025年第一个工作日。根据我军新军事训练和考核大纲规定，每年的第一个工作日为全军开训日。这也标志着全军2025 年度军事训练大幕正式拉开。

多型号装备亮相开训，冲刺攻坚建军一百年奋斗目标。据人民日报微信公众号、解放军报报道，空军航空兵某旅组织新年首飞训练，将空中战术比武融入训练，组织飞行员紧贴实战开展空战对抗、近距支援、对地突击等多课目训练，在逼真的战场环境中，全面锤炼飞行员战斗本领。在南海某机场，多型舰载直升机围绕陆上搜救、警戒控制、海上着舰等内容开展多课目实战化训练。北部战区空军地空导弹兵某旅组织战备拉动演练，战机采取超低空突防、释放电磁干扰和交叉机动等技战术动作，低空导弹兵某旅装备展开、目标搜捕、跟踪、拦截等实战化课目依次进行，锤炼官兵快速作战能力。

歼16、运油20、军用雷达等多型号装备亮相开训，全军将士以高昂士气投入练兵备战，掀起谋打仗、钻打仗、练打仗的练兵热潮。冲刺攻坚建军一百年奋斗目标，抢占军事竞争战略制高点，提升打赢现代化战争能力，要求加速科技向战斗力转化。我们认为，新型装备需求将持续走高，新一代战机、新型战舰、新型导弹等将成为装备研制的相关上市公司持续增长方向。

常态化开展实战演习，高频率备战支撑装备建设需求。随着地缘政治局势和国际局势的复杂化，我军愈发重视实战演习，提高军事演习频率频次，整军备战一刻不停。如近年来解放军在台海接连开展“联合利剑-2023”、“联合利剑-2024A”、“联合利剑-2024B”，强力震慑“台独”分裂势力谋“独”行径。我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，我军演习频次有望持续走高，加剧装备消耗，产生大量装备需求，装备建设需求将使军工行业整体收益呈现高景气。

投资主线：1）总装：中航沈飞、中航西飞、航天南湖；2）元器件：

中航光电、航天电器；3）分系统：中航机载、北方导航；4）材料与加工：菲利华、华秦科技、图南股份、铂力特、抚顺特钢、中航重机。受益标的：1）总装：航天彩虹；2）元器件：紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子；3）分系统：航发动力、中航电测、江航装备；4）材料与加工：中航高科、西部超导、光威复材、航宇科技。

风险提示：相关企业业绩释放不及预期。