行业近况

本期（12.16-12.27）上证综指上涨0.24%，创业板指数下跌1.36%，国防军工指数（中信）下跌0.79%，跑输上证指数1.04 个百分点，跑赢创业板0.57 个百分点，军工本期涨幅行业排名第9/29。

评论

中上游关键环节大额订单频现，特种需求持续复苏。光威复材12 月25 日公告子公司威海拓展签订36.64 亿元碳纤维及碳纤维织物合同，合同执行期自2024.7.1 至2027.12.31，时间跨度覆盖“十四五”末期和“十五五”初期。我们认为，1）此前中简科技、智明达陆续披露大额合同及订单，中上游关键环节订单陆续下发，或体现行业生产任务逐步恢复，行业景气度持续修复；2）新订单时间跨度较长，或表明中期维度下核心装备放量预期较为明确，行业仍具备较强需求刚性和成长确定性，比较优势明显。

装备迭代打开行业成长空间，重视航空装备领域配置价值。航空装备始终是防务装备体系的建设核心，从美国经验看，航空装备采购占全部装备费用比重始终保持在20%以上。国内核心主机厂陆续披露2025 年关联交易预计额度，中航沈飞预计2025 年向关联方购买原材料、燃料、动力等19.16 亿元、接收关联方劳务6 亿元，并明确“新区建设及任务量增多”。

我们认为，航空装备作为平台装备建设核心，新型装备的持续迭代有望牵引航空装备进入新一轮成长周期，建议重视相关领域投资机会。

低空领域再迎强劲政策支撑，卫星互联网布局进入新阶段。1）12 月27日，发改委低空经济发展司召开低空基础设施座谈会以及低空智能网联系统建设专题座谈会。我们认为，低空经济发展司的成立体现了政策层面对低空经济的强劲支撑，低空经济领域各环节核心技术有望加快突破，低空基建及应用场景落地有望加速。2） 12 月16 日，我国使用长征五号乙运载火箭成功将卫星互联网低轨01 组卫星发射升空，发射任务获得圆满成功。本次发射是我国卫星互联网低轨星首发，标志着卫星互联网工程正式开启低轨密集组网阶段，后续卫星互联网组网进程有望持续提速。

估值与建议

我们维持覆盖公司评级和目标价不变。我们认为，1）当前行业需求正逐步修复、行业长期成长性优势凸显，核心赛道核心标的基本面有望边际改善，推荐：中航高科、中简科技、西部超导、中航重机、中航光电、中航沈飞、中航西飞；2）需求修复背景下精确制导装备或具备较大弹性，建议关注相关投资机会，推荐：楚江新材，建议关注：菲利华、航天电器。

风险

产业链订单及产品交付不及预期，需求不及预期。