事件:公司发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入39.95 亿元，同比下降23.22%；实现归母净利润4.12 亿元，同比下降30.84%。

行业需求波动，业绩短期受阻

2024 年，公司来自新市场、新领域和民用领域的产品订单保持增长，但面对复杂多变的国内外经济形势、传统配套领域市场需求波动的影响，前三季度公司实现营业收入为39.95 亿元（-23.22%）,归母净利润为4.12 亿元（-30.84%），扣非归母净利润为3.78 亿元（-34.27%）。单季度来看，24Q3 公司实现营收10.73 亿元，同比-32.17%/环比-17.91%；归母净利润为0.27 亿元，同比-84.08%/环比-83.29%。

分业务来看，上半年公司的继电器业务实现营收1.38 亿元（-33.96%），连接器及互连一体化产品实现营收18.78 亿元（-23.19%），电机及控制组件实现营收7.54 亿元（-11.85%），光通信器件实现营收0.79 亿元（+23.44%），其他业务收入为0.73 亿元（+52.27%）。

持续优化经营效率，盈利能力提升明显

从盈利能力看，前三季度公司的销售毛利率为44.36%（+9.11pcts），净利率为11.68%（-1.25pct），公司降本增效成效显现，毛利率提升显著。期间费用率为27.34%（+9.43pcts），其中销售/管理/研发费用率分别为3.00%（+0.98pct）/11.54%(+4.1pct)/13.01%(+4.26pct)；管理费用为4.61 亿元（+19.16%），主要由于公司的变动管理费用支出、股权激励费用摊销增加；研发费用为5.2 亿元（+14.13%），主要由于公司加大重点科研项目无线传输、毛纽扣连接器及组件、射频微波互连、高速数据传输互连、高可靠光电互连、液冷连接器、继电器与开关、宇航电机、高速电机、民用电机、新能源技术研究和产品开发投入。

此外，2024Q3 末，公司的应收账款为48.44 亿元，较期初增长54.69%，主要是受传统配套领域需求波动及客户货款结算模式改变影响所致；存货为17.97 亿，较期初增长69.08%；合同负债为0.86 亿元，较期初增长17.86%。

日常关联交易金额预示订单有望下达，下半年公司业绩有望实现复苏公告显示，关联方为航天科工下属企业和航天凤华，2024 年公司日常交易的预计金额为25.38 亿元，相比23 年实际金额约11.78 亿元有明显增长(+115.45%)，而23 年实际金额低于23 年预计的23.77 亿元，主要是客户订货低于预期。其中，预计产品销售的关联金额预计将增加至23 亿元，相比23 年实际发生的约10.54 亿元增长118.22%；预计向关联方采购原材料的关联金额将增加至2.2 亿元，相比23 年实际发生的约1.13 亿元增长94.69%；预计向关联人采购燃料和动力的关联金额将增加至0.18 亿元，相比23 年实际发生的约0.11 亿元增长63.64%。我们认为，2024 年订单预期仍保持增长趋势，为公司业绩提供支撑。

盈利预测：公司是电子元器件骨干企业，中长期业绩可期，预计公司2024年-2026 年的归母净利润分别为6.88、9.09、11.16 亿元，对应EPS 分别为1.51、1.99、2.44 元，对应PE 分别为37.11、28.11、22.89 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济发展风险，市场或业务经营风险，国防预算不及预期风险。