事件:公司发布2024 年半年报，上半年实现营业收入29.21 亿元，同比下降19.31%；实现归母净利润3.85 亿元，同比下降10%。

行业需求波动，业绩短期受阻

2024 年，公司来自新市场、新领域和民用领域的产品订单保持增长，但面对复杂多变的国内外经济形势、传统配套领域市场需求波动的影响，上半年公司实现营业收入为29.21 亿元（-19.31%）,归母净利润为3.85 亿元（-10%），扣非归母净利润为3.59 亿元（-13.09%）。单季度来看，24Q2 公司实现营收13.08 亿元，同比-28.85%/环比-18.97%；归母净利润为1.6 亿元，同比-23.36%/环比-29.22%。

分业务来看，公司的继电器业务实现营收1.38 亿元（-33.96%），连接器及互连一体化产品实现营收18.78 亿元（-23.19%），电机及控制组件实现营收7.54 亿元（-11.85%），光通信器件实现营收0.79 亿元（+23.44%），其他业务收入为0.73 亿元（+52.27%）。

持续优化经营效率，盈利能力提升明显

从盈利能力看，上半年公司的销售毛利率为47.52%（+11.89pcts），净利率为15.07%（+1.68pct），公司降本增效成效显现，毛利率提升显著。期间费用率为26.68%（+9.65pcts），其中销售/管理/研发费用率分别为3.26%（+1.26pct）/11.23%(+4.5pcts)/12.67%(+4.05pcts)；管理费用为3.28 亿元（+34.60%），主要由于公司的变动管理费用支出、股权激励费用摊销增加；研发费用为3.70 亿元（+18.59%），主要由于公司加大重点科研项目无线传输、毛纽扣连接器及组件、射频微波互连、高速数据传输互连、高可靠光电互连、液冷连接器、继电器与开关、宇航电机、高速电机、民用电机、新能源技术研究和产品开发投入。

此外，2024H1 末，公司的应收账款为46.53 亿元，较期初增长12.15%，主要是受传统配套领域需求波动及客户货款结算模式改变影响所致；存货为14.58 亿，较期初增长3.08%；合同负债为0.7 亿元，较期初减少-0.06%。

日常关联交易金额预示订单有望下达，下半年公司业绩有望实现复苏公告显示，关联方为航天科工下属企业和航天凤华，2024 年公司日常交易的预计金额为25.38 亿元，相比23 年实际金额约11.78 亿元有明显增长(+115.45%)，而23 年实际金额低于23 年预计的23.77 亿元，主要是客户订货低于预期。其中，预计产品销售的关联金额预计将增加至23 亿元，相比23 年实际发生的约10.54 亿元增长118.22%；预计向关联方采购原材料的关联金额将增加至2.2 亿元，相比23 年实际发生的约1.13 亿元增长94.69%；预计向关联人采购燃料和动力的关联金额将增加至0.18 亿元，相比23 年实际发生的约0.11 亿元增长63.64%。我们认为，2024 年或有订单增加及放量趋势，为公司业绩提供支撑。

盈利预测：公司是电子元器件骨干企业，中长期业绩可期，预计公司2024年-2026 年的归母净利润分别为8.27、9.93、11.41 亿元，对应EPS 分别为1.81、2.17、2.50 元，对应PE 分别为25.55、21.29、18.52 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：宏观经济发展风险，市场或业务经营风险，国防预算不及预期风险。