事件：8 月27 日，公司发布2024 年半年报，1H24 实现营收29.21 亿元，YOY -19.3%；归母净利润3.85 亿元，YOY -10.0%；扣非净利润3.59 亿元，YOY-13.1%。业绩符合市场预期。公司新市场、新领域和民用领域订单保持增长，但受传统配套领域市场需求波动影响，上半年业绩同比下滑，我们综合点评如下：

降本增效成效显著；1H24 利润率同比提升。1）单季度情况：公司2Q24实现营收13.08 亿元，YOY -28.9%；归母净利润1.60 亿元，YOY -23.4%；扣非净利润1.50 亿元，YOY -24.2%，传统应用领域需求波动，公司业绩承压。2）利润率方面：公司以提升“一利五率”为目标，明确降本目标、奖惩措施，对产品全寿命周期、全过程、全流程开展成本管控，降本增效指标达成预期目标，1H24毛利率同比提升11.9ppt 至47.5%；净利率同比提升1.7ppt 至15.1%。

核心产品毛利率有所提升；基建扎实推进优化产业布局。分产品看，1H24：

1）连接器及互连一体化产品：营收同比减少23.19%至18.78 亿元，毛利率同比提升13.28ppt 至48.75%；2）电机与控制组件：营收同比减少11.85%至7.54亿元，毛利率同比提升10.09ppt 至42.82%；3）继电器：营收同比减少33.96%至1.38 亿元，毛利率同比提升23.08ppt 至66.85%；4）光通信器件：营收同比增长23.44%至0.79 亿元，毛利率同比下滑2.02ppt 至22.65%。上半年公司启动华南产业基地建设，部分产线竣工投入使用，进一步增强公司市场保障能力。

聚焦战新产业加大研发；增加物料储备保交付。公司1H24 期间费用率同比增加9.7ppt 至26.7%，期间费用同比增加26.5%至7.80 亿元，其中，1）销售费用率同比增加1.3ppt 至3.3%；2）管理费用率同比增加4.5ppt 至11.2%，主要系激励费用摊销所致；3）研发费用率同比增加4.0ppt 至12.7%；研发费用同比增加18.6%至3.70 亿元，公司聚焦战新产业，加大重点科研项目无线传输、射频微波互连等投入。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据55.35 亿元，较1Q24 末增加1.4%；2）预付款项1.04 亿元，较1Q24 末增加42.4%；3）存货14.58 亿元，较1Q24 末增加45.2%，小批量、多品种订单持续增长，为保交付，公司适度增加订单生产所需的物料储备。1H24 经营活动净现金流-5.78 亿元，1H23 为2.69 亿元，公司回款受传统配套市场需求波动影响。

投资建议：公司是特种连接器核心供应商，扩大主业优势的同时加快布局商业航天、数据中心、低空经济等战新产业，进一步提升竞争力和经济效益，实现从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。我们考虑到需求端波动调整盈利预测，预计公司2024~2026 年归母净利润分别为7.93 亿元、10.37 亿元、13.04 亿元，当前股价对应2024~2026 年PE 分别为25x/19x/15x。

考虑到公司传统业务优势和在新业务领域的加快布局，维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格下降、订单低于预期等。