投资要点：

行业新订货周期开启，需求边际持续改善。由于受到计划调整、军品价格调整等因素的影响，过去的一年里需求释放节奏出现波动，军工企业收入在经历了前期快速增长后，出现了增速放缓甚至下滑，经过近一年的调整，随着各军工集团领导逐步到位，行业底部逐渐明确。行业虽然短期业绩承压，但是随着需求端的边际好转，以及“十四五”收官和2027 年百年建军目标的迫近，行业长期向上的动力及确定性仍然很强，行业有望在2024 年下半年实现业绩复苏，并重新迈入上行通道。

舰载航空兵建设提速。随着中国海外投资和市场日益扩大，特别是随着“一带一路”战略构想付诸实践以来，中国保障海外利益的需求与日俱增，现阶段国家利益已经由陆地向海洋扩展，同时为了确保关系到中国的主权及领土完整、安全以及主要海洋权益的近海战略优势，中国海军正持续推进由“近海防御”向“近海防御与远海护卫相结合”的战略转型。战略转型体现在作战力量体系构建上，就是中国海军建设走上了大力发展航母战斗群的发展战略。航母的核心打击力量是舰载机，随着新航母的入役，与之配套的第四代隐身舰载机歼-35 和空警600 等新装备也将陆续亮相，带来舰载机的持续增量需求。

远火产业链持续高景气度。总体而言，我国制导火箭技术和装备水平已经处于国际领先行列。远程火箭炮被大国视作战场上主要的火力输出工具，是未来陆海空三军联合作战中陆军的主力装备，对于财政状况、技术水平、国土面积有限的中小国家而言，远程火箭炮就成为获得本国所需远程精确打击和多目标火力压制能力的合适选择，远火产业链有望在内需外贸双轮驱动下，维持高景气度。

大飞机开启大规模产业化。未来二十年，全球航空市场将持续增长，其中中国航空市场是未来全球发展最快的市场，未来二十年将超过欧洲和北美成为全球最大航空服务市场。作为全球民航市场的双寡头之一的波音公司，近年来问题事故频发麻烦不断，无论是储备订单还是飞机交付量均已明显落后于空客，但目前空客受到供应链紧张的限制，产能不足。C919 大型客机面向单通道客机市场，对标波音737MAX 和空客A320Neo 两种型号，未来有望替代波音737 系列成为主要玩家，考虑到波音737 系列国内保有量较高并且普遍机龄较大，替代空间巨大。C919 目前正全力以赴产能爬坡，C919 将成为带动我国航空产业以及高端制造业发展的“新引擎”，未来国产化率仍然会不断提升。

中国商业星座建设加速，垣信公司和星网公司主导国内相关产业。千帆星座（G60）是上海市政府支持的中国第二个低轨宽带卫星大型星座项目，实施的核心企业是垣信卫星，负责卫星运营和提供卫星互联网服务，垣信卫星持股超30%的格思航天负责卫星的生产制造。2019 年11 月垣信卫星首批两颗试验卫星已完成发射并成功组网，一期将实施1296 颗，未来将实现12000多颗卫星的组网，2023 年12 月，格思航天卫星数字工厂正式投产，年产量预计300 颗卫星。千帆星座首批组网卫星发射仪式预计将于8 月5 日在太原举行，根据千帆星座发射规划，2024 年至少完成108 颗卫星发射并组网运营，在2025 年底前完成648 颗GEN1 卫星发射任务，在2026-2027 年完成一期后续648 颗GEN2 卫星发射任务。2021 年4 月，中国卫星网络集团组建成立，负责统筹规划我国卫星互联网领域发展，主导承担“GW”星座计划。

聚焦完成股权激励的国有企业。军工央国企处于产业链的链长及核心关键位置，担负着增强产业链安全和竞争力的重要责任，在军工板块中起着主导作用，尤其是已经完成股权激励的国有企业，将进一步释放发展动能，后续业绩释放相对更充分。新军事变革主要围绕着弹药精确制导化、武器装备无人化、战场体系网络化三个方面进行，在相应的子产业链里我们重点推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链。

重点公司关注：箭弹武器产业链推荐北方导航、航天电器。北方导航负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节。航天电器是我国航天级和弹载连接器、数据总线产品的主要供应商，将受益于导弹配套行业的持续成长。新型航空装备产业链推荐中航沈飞。中航沈飞的新型歼-35 舰载隐身战斗机的研制成功，使其成为了世界上第三个可以大批量生产合格的隐身战斗机的企业。

风险提示：国内军事装备列装不及预期，新型号研发不及预期，企业业绩增长可能低于预期，相关政策落地进度可能不达预期。