2Q2021 基金重仓持股中零售行业处于低配。根据Wind 数据显示，公募基金2021 年中报基本披露完毕，我们以申万商业贸易成分股为基础，加上化妆品、珠宝等可选消费细分品类标的，对公募基金（包括股票型、混合型、债券型和指数型基金）的商贸板块持仓情况及其变化趋势进行了分析。从整体上来看，2Q2021 基金重仓持股中零售行业比重为0.41%，较1Q21 增长0.12pp，基金对零售行业持仓处于低配。

从基金重仓持有数量上来看：根据Wind 数据，2Q2021 排名前三的持仓标的分别为华熙生物（66 只）、贝泰妮（46 只）、周大生（31 只）。

2Q2021 排名前30 标的中，13 个标的重仓基金数量较1Q2021 有所增加，增幅前两名为华熙生物（18 只增至66 只）、贝泰妮（7 只增至46 只）。13 个标的重仓基金数量较1Q2021 有所下降，其中降幅较明显的为周大生（45 只降至31 只）。

从基金重仓市值来看：根据Wind 数据，2Q2021 排名前三的持仓标的分别为贝泰妮（32.1 亿元）、华熙生物（21.3 亿元）、上海家化（16.3亿元）。2Q2021 排名前30 标的中，18 个标的基金持有市值较1Q2021有所增加，其中增幅最大的为贝泰妮（16.5 亿元增至32.1 亿元）。12个标的基金持有市值较1Q2021 有所下降，降幅最明显的为周大生（14.3 亿元下降至8.9 亿元）。

从基金重仓市值占总市值比例来看：根据Wind 数据，2Q2021 排名前三的持仓标的分别为贝泰妮（21.99%）、壹网壹创（9.06%）、华熙生物（8.23%）。从环比增幅来看，2Q2021 增幅前三名分别是贝泰妮（+20.16pp）、华熙生物（+5.02pp）、上海家化（+2.91pp）；后三名分别是安克创新（-2.62pp）、值得买（-2.37pp）、居然之家（-1.79pp）。

陆股通持股方面：根据Wind 数据，零售行业2Q2021 陆股通持股市值（环比-16.1 亿元）和比例（环比-0.56pp）下降，北上资金净流出8.0亿元。根据Wind 数据，2Q2021 陆股通持股市值前两名为珀莱雅（60.0亿元）和上海家化（16.1 亿元），陆股通持股比例前两名的公司为珀莱雅（15.20%）和青松股份（4.44%）。2Q2021 北上资金净流入最为明显的是珀莱雅（16.9 亿元）和百联股份（4.2 亿元），净流出幅度最大的为永辉超市（8.0 亿元）和南极电商（4.7 亿元）。

投资建议。零售业态进化的方向始终是更高效率、更低成本。重视消费者反馈、积极布局全渠道的品牌有望建立更强的影响力，此外服务商正值平台让利而优质供给稀缺的阶段，建议关注直播与社区电商相关品牌商和服务商的投资机会，关注美妆珠宝国货品牌力提升的投资机会。

风险提示。宏观经济波动，终端需求下降；新行业、品牌拓展不及预期。