21Q1 集团销售额录得38.9 亿欧元，疫情后首次实现正增长。开云集团一季报显示，21Q1 集团营收上升21.4%至38.9 亿欧元，可比收入同比上升25.8%，其中奢侈品销售录得37.3 亿欧元，占比约96%，可比收入增速为26%，集团整体业绩水平高于19 年同期。分渠道看，奢侈品零售渠道可比销售额同比增长32%，占整体销售额的78%，其中线上渠道收入增速高达108%，渗透率同比上升5pp 达14%，北美市场和亚太市场销售收入均录得三位数增长；批发渠道可比增速上升9%。

分地区看，亚太地区（除日本）21Q1 录得营业收入17.1 亿欧元，占集团销售总额的44%，可比收入同比增长83%。其中，中国大陆市场作为主要增长引擎录得三位数增长，中国香港、澳门、台湾地区及韩国均呈现加速复苏态势。欧洲市场21Q1 实现销售收入8.2 亿欧元，可比收入同比下挫34%。北美市场21Q1 可比销售额同比上涨46%至8.6 亿欧元，增速较上季度提升33pp，实体店客流虽不及去年同期水平，但转化率和客单价均有提升。日本市场21Q1 录得销售收入2.3 亿欧元，可比增速同比下跌3%，跌幅较上季度收窄7pp。

分品牌看，21Q1 主品牌Gucci 录得销售收入21.7 亿欧元（占奢侈品收入的58%），可比销售额同比上升24.6%，与19 年同期相比下滑约7%，尚未恢复至疫情前水平。零售渠道可比销售额上涨34%，其中北美市场（YOY+51%）、亚太市场（YOY+78%）和世界其他地区（YOY+20%）均录得双位数增长，日本市场和西欧市场仍显疲软。Saint Laurent 在21Q1 录得营业收入5.2 亿欧元，可比销售额同比上升23.4%，品牌在大部分地区（除西欧市场）业绩全面恢复，零售和批发渠道收入分别上升31%和13%，明星产品需求旺盛。BottegaVeneta 在21Q1 实现营业收入3.3 亿欧元，可比增速为24.6%，品牌在所有渠道均录得双位数增长，男装系列势头强劲。21Q1 其他品牌可比收入上升33%至7.1 亿欧元，集团计划继续加强对Balenciaga 和AlexanderMcQueen 的投入以巩固行业地位；Boucheron 在中国大陆及韩国市场实现高速增长。21Q1 集团其他可比收入同比上升22.9%，主要由于眼镜品类的高双位数增长。

集团战略稳步推进，电商内化完成在即：（1）渠道控制方面，集团逐步削减批发业务占比，主品牌Gucci 批发渠道可比销售额本季度同比下降26%。（2）品牌创新方面，主品牌Gucci 限定系列如The North Face 系列、哆啦A 梦中国新年系列和Ken Scott 系列等广受欢迎。（3）电商内化方面，Saint Laurent、Alexander McQueen和Balenciaga 均已完成，Bottega Veneta 将在Q2 完成相关建设，该举措将有效提升服务质量和沟通效率。

风险提示。宏观经济低迷，疫情影响超出预期，对可选消费产生重大不利影响；电商增速放缓，线下渠道增速下滑；新品牌、新品类不达预期。