2021 年4 月社零同比增长17.7%，金银珠宝类高景气度延续。据国家统计局数据，2021 年4 月我国社零总额3.32 万亿元，同比增速为17.7%，增速较3 月下降16.5pp，较2019 年4 月增长8.8%，两年平均增速为4.3%；其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长17.9%。若基于广发零售指数（GFRI），4 月商品零售同比增速为14.5%，增速较3 月回落17.8pp。若扣除价格因素，2021 年4 月社零实际增长15.8%，两年平均增长2.6%。

分地区，农村增速略高于城镇。4 月城镇消费品零售额2.89 万亿元，同比增长17.6%，两年平均增长4.3%；乡村消费品零售额4265 亿元，同比增长17.8%，两年平均增长4.3%。分类型，商品零售稳步增长，4 月餐饮收入3377 亿元，同比增长46.4%，两年平均增长0.4%；商品零售2.98 万亿元，同比增长15.1%，两年平均增长4.8%。

分品类，基础消费品增速有所下滑。食品粮油4 月增速为6.5%，增速环比下降1.8pp；日用品4 月增速为17.2%，增速环比下降13.5pp。可选消费增速回落，金银珠宝4 月增速为48.3%，增速环比下降34.9pp；化妆品4 月增速为17.8%，增速环比下降24.7pp。地产系建筑材料和家具4 月增速分别为30.8%和21.7%，环比分别下降13.1pp、下降21.1pp。消费电子、汽车增速回落，通讯器材4 月增速为14.2%，环比下降9.3pp；汽车4月增速为16.1%，环比下降32.6pp。

4 月电商增速环比下降，渗透率上升0.3pp。1-4 月全国实物商品网上零售额为3.08 万亿元，同比增长23.1%。

电商渗透率上升0.3pp 至22.2%，若基于广发零售指数，则3 月电商渗透率为38.9%，相较3 月上升1.0pp。

分品类看，2021 年1-4 月实物电商零售额中吃类、穿类和用类商品分别增长24.5%、33.8%和20.0%，环比增速分别下降了6.0pp、5.8pp、1.4pp，两年平均增速分别为30.4%、8.5%和16.2%。

疫情是验金石，顺势而为。对比各公司财报，我们总结了不同业态在新冠疫情下受到的影响以及不同公司应对疫情的措施和效果。电商行业再度进入“投入期”，龙头利润将阶段性承压，但各方投入将共同加快流通渠道数字化和供应链数字化提效的步伐，尚未被充分线上化的潜力品类的高履约成本不仅需要通过继续提高订单量进行摊薄，更可能需要借助同城零售、社区电商等非B2C 快递的解决方案完成履约。化妆品行业从20Q2 以来景气度持续恢复，主要驱动力在于电商渠道投入加大以及新品爆品大单品策略的强化，且各家都积极增加产品的科技含量，这是国货品牌从渠道营销竞争走向品牌竞争的基础。珠宝目前已经回到正增长轨道，龙头加速门店扩张，同时积极拥抱线上渠道、加强直播电商能力建设，经营弹性有望进一步释放，看好珠宝板块业绩估值双升的投资机会。商超遇到较大的经营挑战，需要尽快找到考虑各种新模式冲击分流下的单店可持续盈利模型。

风险提示。终端需求疲软，拖累零售增速下滑；各公司兼并整合低于预期；运营效率低下，人工租金成本上涨。