公司8 月25 日披露中报，据中报显示，2020 年上半年公司实现营收4.1亿元（+17.69%），实现归母净利润-0.4 亿元（-186.67%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.12 亿元（+19.85%），基本每股收益-0.05 元。
疫情影响可控，营收逆势增长。公司已形成核心装备研发与保障、航空工程技术与服务、集成电路研发与制造的三位一体产业布局，今年上半年民航业受疫情影响较大，航空培训业务营收规模降幅显著，但高端装备研发与保障、集成电路设计与制造同比出现较大增长，公司整体营收仍增长17.69%，毛利率39.82%。分业务板块来看，核心装备研发制造与保障、航空工程技术与服务、航空培训、微电子分别实现营收0.97亿元、1.84 亿元、0.5 亿元、0.6 亿元。
（1）核心装备研发与制造实现营收0.97 亿元（+78.1%），毛利率53.34%（+13.54pct）。公司核心装备研发与制造板块主要从事高端航空装备产品的研发与制造，目前已有多款高端产品推向市场。在高端核心装备研制方面，航空发动机电子控制器已经实现批量装备，目前已通过鉴定实现量产的有4 个项目，某新型航空发动机电子控制器按计划完成阶段性研制任务；电动救援绞车和飞行员氧气系统成批量列装，已进入中商飞的供应体系，与中商飞签订ARJ21 机舱长时间供氧系统研制合同。装备保障方面，航空发动机和APU 保障能力增长较快，2020 年上半年保障量超过历史同期最高水平。公司上半年在某型号航空发动机关键高温热部件的国产化立项研发与制造中取得阶段性突破，将承担重点型号发动机的国内自主保障和关键零部件的科研任务，形成航空发动机核心部件的制造能力，预计未来公司核心装备研发与制造业务将会继续稳步增长。
（2）航空工程技术与服务实现营收1.84 亿元（+9.82%），毛利率37.05%（+5.13pct）。疫情对民航业影响较大，公司飞机大修、客改货业务均受影响，但公司上半年完成了B737-800 客改货STC 的FAA 取证和FAA改装能力资质认证，完成了飞机拆解维修资质取证，成为华北地区首家拥有飞机拆解资质的单位，天津海特的维修能力进一步提升。公司已加强存量飞机资产管理及新项目储备工作，以消除疫情对公司业务的影响，目前国内疫情已基本稳定，但国外疫情仍未有效缓解，今年公司航空业务承压。
（3）航空培训实现营收0.5 亿元（-43.52%），毛利率31.25%（-12.73pct）。
公司飞行培训业务受疫情影响较大，随着疫情缓解，目前除新加坡培训基地以外，国内的昆明、天津、沈阳三大基地的业务已经逐步恢复。在D 级全动飞行模拟机研发方面，安胜已中标国产大飞机模拟机视景系统、完成空客A320-NEO 的D 级全动飞行模拟器的研制，波音737MAX 全动飞行模拟器预计年内交付。
（4）微电子实现营收0.6 亿元（+144.2%）,毛利率24.69%（-14.71pct）。公司持股53.79%的子公司海威华芯由公司和中电科二十九所共同打造，主要从事第二代/第三代化合物半导体集成电路芯片的研发与制造，目前已完成砷化镓、氮化镓等多项产品工艺开发，为超150 家客户提供服务，2020 年上半年单颗芯片交付数量已超过2019 年全年数，随着客户逐步导入，预计2020 年微电子业务营收规模将大幅增长。
微电子业务进入收获期。与硅半导体器件相比，以氮化镓和砷化镓为代表的化合物半导体具有大功率、高频率、宽禁带、抗辐射等方面的优势，更适用于制造射频器件、光电子器件、电力电子器件等，2015年海威华芯建设高性能集成电路第二/三代化合物芯片生产线，在实现高端芯片自主可控方面进行前瞻性布局，技术方面，海威华芯已突破5G宏基站的射频氮化镓代工工艺技术，5G芯片生产能力达到foundry级验证标准，具备晶圆量产代工能力，目前公司5G宏基站产品已经完成稳定性评估验证以及器件可靠性调试，为客户验证性流片，客户导入工作全面展开；硅基氮化镓已经实现向客户批量供货，可应用于新能源、手机快充、光伏逆变器等领域；完成6寸VCSEL技术工艺开发并小规模量产，发光效率、良品率达到国内一流水平；与国内知名厂商合作完成滤波器新工艺的开发，已具备批量量产能力。
市场方面，特种装备业务已覆盖航空、航天、船舶、兵器等主流客户，民品聚焦消费类市场。长期来看，随着5G移动通信、物联网、人工智能等新兴市场的快速发展，海威华芯有望通过扩大量产产品产能以及完成军工装备定向项目的研发量产扭亏为盈并实现业绩持续增长。
受持有贵阳银行股价下跌影响，上半年公司公允价值变动损益-0.67亿元，导致公司净利润为负，扣除非经营性损益影响之后公司净利润为0.12亿元，仍实现近20%的增长。目前国外疫情仍未有效缓解，全年公司航空租赁及航空维修业务影响较大，但公司已形成三位一体产业布局，微电子成长空间大，长期来看不改公司业绩增长趋势。
投资建议。由于疫情带来的不确定性，我们将公司2020-2022年的营业收入小幅调整为8.87亿元、11.54亿元和14.67亿元，增速分别为9.78%、30.16%、27.06%，将归母净利润调整为0.76亿元、1.3亿元和1.7亿元，增速分别为-0.82%、72.22%、30.34%，EPS分别为0.1元、0.17元和0.22元，对应PE为168倍、98倍、75倍，给予公司“持有”评级。
风险提示：核心装备订单低于预期，疫情影响超预期，微电子板块进程低于预期。
