2018 年业绩符合预期

公司公布2018 年业绩：营业收入5.16 亿元，同比增长21.02%；归母净利润0.64 亿元（对应每股盈利0.08 元），同比增长86.36%，符合预期。扣非后归母净利润-0.22 亿元，同比增长50.17%。

微电子收入与毛利率同比大增；其他收益大幅增加贡献业绩。分业务来看，航空维修、检测及研制收入2.82 亿元（YoY+12%）、毛利率40%（YoY+2ppt）；航空培训收入1.52 亿元（YoY+5%）、毛利率42%（YoY-2ppt）；航空租赁收入大增至0.3 亿元、毛利率基本持平（49%）；微电子收入大增至0.2 亿元、毛利率35%（YoY+19ppt），微电子业务或步入收获期。销售、管理、财务费用同比增加0.05亿元、0.18 亿元、0.27 亿元（利息支出增加），研发费用YoY+26%，占收入比6.63%。其他收益同比大增0.44 亿元贡献业绩（政府补助与增值税返还增加）。

经营活动现金净流入同比大增。2018 年经营活动现金净额2 亿元、较2017 年0.3 亿元同比大增，主要由于税费返还及增值税留抵进项税额的退税增加1 亿元。

发展趋势

航空与微电子在研项目储备丰厚，战略布局或已取得实质进展。1）航空领域，某型发动机电调已占市场垄断地位、某型直升机电动绞车填补国内空白、某型机舱氧气系统已经通过鉴定并实现批量交付；公司是全球唯一拥有B737-700 客改货改装方案的服务商，2018 年已完成首架B737-700 飞机客改货改装工作，在客改货领域具备先发优势，目前正进行第二架客改货工作。2）微电子领域，已建成国内首条6 英寸化合物半导体商用生产线，已完成研发与流片的芯片产品超过580 余款，服务客户100 多家。

盈利预测

调整收入分项预测，上调19/20 年净利润预测30%/49%至1.04 亿元/1.34 亿元。

估值与建议

公司当前股价对应19/20 年2.6/2.5 倍P/B，维持推荐和目标价，对应19/20 年3.1/3.0 倍P/B，对比当前股价有21%空间。

风险

新业务量产及市场开拓进展不及预期。