行业近况
近日，联合技术公司（UTC）公告：1）完成对Rockwell Collins（COL）的收购，并与公司原UTC Aerospace Systems 部门（UTAS）整合成为Collins Aerospace Systems；2）拟分拆为三家独立公司UTC、Otis、Carry，预计在2020 年完成。
评论
从UTC 对Rockwell Collins 的整合看机载设备产业的一体化发展趋势与内涵。UTAS 是世界领先的航空机电系统供应商，由HamiltonSundstrand 与Goodrich 组成，产品包括电力系统、环控系统、防火除冰系统等，2017 年营收147 亿元。COL 是全球三大航空电子系统供应商之一，产品包括飞控系统、照明系统、飞行面板等，2018 年营收87 亿美元。UTAS 与COL 的整合使UTC 成为一体化发展的机载设备与系统供应商，对内不仅可实现成本节省、单机配套价值量翻倍、产品结构更加协调、在商用飞机OEM 领域获得更多成长机会，还可在智能化（如故障预测与健康管理）、集成化、战场互联等方向协同发展，为客户提供差异化解决方案；对外则可与GE Aviation、Honeywell Aerospace 进行更加强有力的竞争。
从UTC 的资产分拆看传统制造业转型与军民融合发展的趋势。UTC是在1975 年由United Aircraft Corporation 更名而成，意在不局限于航空航天、在多元化的高科技领域发展。此后UTC 分别在1976年和1979 年收购了Otis Elevator 和Carrier。如今，UTC 拟将处于行业领先地位的航空航天、电梯、环境控制与安防业务分立为三家公司，意在重回专业化战略、增强决策灵活性，采取更有针对性的资本结构、兼并重组、员工激励政策，实现价值最大化的目标。近年来，企业集团（Conglomerate）的资产剥离案例不在少数：2016-2018 年GE 共完成65 宗资产出售，涉及废水处理、运输车辆、燃气发电机、家用电器、基因工程、多元金融等多领域。UTC 与GE 的案例表明：1）传统制造业转型升级、军民融合多元化发展需要充分考虑原业务与新业务的协同效应，严格控制业务组合的复杂性；2）航空航天军工业务具有高盈利性和高成长性，在业务组合调整的过程中不但应被保留还应进一步发展壮大。
估值与建议
维持看好航空航天军工产业发展前景，A 股推荐中航光电、中航机电、中直股份、航发动力、中航沈飞，关注中航飞机、中航电子、新兴装备、安达维尔等。
风险
我国国产民机发展进度、军品研制与交付节奏的不确定性。
