投资建议
以十年的尺度看美国军工股，TransDigm Group（TDG）最引人瞩目：
收入与EBITDA 增长5 倍，股票投资收益率超过10 倍。通过研究，我们认为中航机电从多角度均可完美对标TransDigm Group，未来成长空间巨大。此外，海特高新、航新科技等标的值得关注。
理由
TDG 是过去十年投资收益率最高的美国军工股。航空零部件配套市场总规模巨大，细分龙头众多，前市场与后市场双重驱动（飞机寿命可达30 年），利润率显著高于整机，是充满机遇的好行业。
近十年投资收益率排名前三的美国军工股均为航空零部件供应商：TransDigm（1210%）、HEICO（976%）、Mercury Systems（521%）。
TDG 是细分龙头整合平台，连续20 余年实现中高速增长。TDG 是全球领先的飞机零部件与机载分系统供应商，1993 年成立至今营业收入CAGR 达20%，EBITDA CAGR 达24%；当前企业价值（EV）约290 亿美元，与Rockwell Collins 相近。尽管其高财务杠杆的发展模式颇具争议，但其成长历程有五大逻辑值得借鉴：1）细分垄断：90%的收入源于专利产品，80%产品为独家供应，保障强定价权与高盈利水平；2）全生命周期：45%的收入、75%的EBITDA 源自后市场，实现更高增速、更高利润率；3）相关多元并购：整合大量细分市场龙头以扩大成长空间、巩固竞争地位；4）军民融合：
军品收入占比仅30%-35%，民品占比则高达70%，成长动力交替不竭；5）员工激励：薪酬体系以股权为主且与个人绩效完全挂钩。
谁将成为中国的TransDigm Group？中航机电最具潜力。作为我国航空机电产业领导者，中航机电从细分垄断、全生命周期、相关多元并购、军民融合、员工激励角度均可完美对标TransDigmGroup，未来发展空间巨大。此外，建议关注前市场细分垄断、后市场布局较好、综合竞争力较强的海特高新、航新科技等标的。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。推荐中航机电、海特高新，关注中航电子、航新科技、安达维尔、新兴装备等。
风险
国产民机机载设备国产化进程、航空备件生产能力提升进程、民航飞机需求增速低于预期；航空维修市场竞争加剧。
