2018 年上半年业绩符合预期

公司公布1H18 业绩：营业收入2.10 亿元，同比增长0.37%；归属母公司净利润0.32 亿元，同比增长38.33%，对应每股盈利0.04元；扣非后归母净利润-0.28 亿元，同比转亏。公司预计1Q18~3Q18净利润同比增长0~30%。

综合毛利率下降，期间费用投入较大。1H18，公司收入基本持平，综合毛利率YoY-6.6ppt 至38.9%。航空维修、检测及研制收入YoY-12.2%、毛利率YoY-12.3ppt；航空培训收入YoY+1.6%、毛利率YoY+1.3ppt；1H18 新增航空租赁收入0.16 亿元。公司目前处于技术投入与市场开拓阶段，期间费用投入较大，销售/管理/财务费用率YoY+1.8ppt/+12.9ppt/+8.6ppt。1H18 归母净利为0.32 亿元，主要为投资收益大增至0.74 亿（以出售贵阳银行股票收益为主）。

经营活动现金流转为净流入。经营活动现金流净额较去年同期增加0.98 亿元，主要由于收到销售商品、提供劳务收到的现金增加0.71 亿元及税费返还增加0.33 亿元。

发展趋势

各项业务顺利推进，关注产业化进展。1）航空新技术研发与制造：

某直升机救援绞车、某新型发动机电调已通过鉴定，某型机舱氧气系统已批量交付客户。2）航空培训：安胜积极推进国产A320飞行模拟器的研制；天津飞安步入正轨；昆明飞安满负荷运行；新加坡AST 积极开拓东南亚和南亚市场，与捷星航空签署独家协议开展A320 培训服务，A320 模拟器满负荷运行。3）航空维修：

首架B737-800 客机客改货业务实施投产、二期机库建设稳步推进。

4）微电子：部分第二/三代化合物半导体研发产品试生产且良率达到基本预期水平，具备初步量产能力；射频芯片、光电芯片等已与多家客户达成合作并通过产品验证，产品可靠性获得认可。

盈利预测

维持盈利预测不变。

估值与建议

公司当前股价对应18/19 年2.7/2.7 倍P/B。看好公司产品量产前景，维持推荐和目标价16.4 元，对应18/19 年3.5/3.4 倍P/B，对比当前股价有30%上行空间。

风险

新业务量产及市场开拓具有不确定性。