医保谈判 结果出炉，谈判结果符合预期，对创新药利好。12月28日，国家医疗保障局、人力资源和社会保障部公布了2020 年医保药品目录谈判的结果，本次谈判共涉及162 种药品，其中119 种谈判成功，包括96 个独家药品，谈判成功率73.46%，谈成药品平均价格降幅为50.64%。通过本次药品谈判和医保目录调整，共119 种药品被新增进入目录，29 种原目录内药品被调出目录，谈判结果整体符合预期，对创新药企尤其是国产创新药企形成显著利好。

展望未来，差异化、国际化是未来趋势。PD-1 这一品种的谈判显示，fastfollow 的me too 品种还是需要体系化优势，产品上市速度快和销售能力强成为必要能力，大的平台型公司更可能是这个领域的赢家。Biotech 公司还是要靠差异化、国际化走出不同的路。

2021 年，我们整体认为结构性机会更大，“医保免疫+业绩高增长”是两大关键词：逢低布局各赛道龙头企业【医疗服务】（爱尔眼科、金域医学、通策医疗等）、【药店】（益丰药房、大参林、一心堂、老百姓等）、【品牌消费品】（片仔癀、云南白药、同仁堂）、【自费医疗】（我武生物、艾德生物、长春高新。“创新药及产业链”： 下半年业绩加速【大市值龙头】（药明康德、泰格医药、药明生物）、【细分赛道】（凯莱英、康龙化成、药石科技、艾德生物等）、系统性优势的【Big Pharma】（恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药等）、新兴【Biotech】（信达生物、君实生物、诺诚健华、康方生物、康宁杰瑞、博瑞制药等）。“高成长赛道之医疗器械”：【创新\进口替代的医疗器械】（迈瑞医疗、乐普医疗、微创医疗、安图生物、新产业、南微医学、三友医疗、启明医疗、沛嘉医疗、心脉医疗、惠泰医疗等）。“高成长赛道之疫苗”：【创新疫苗】（长春高新、康泰生物、华兰生物、康希诺生物、智飞生物、万泰生物、康华生物）“关注血制品机会”：【血制品】（天坛生物、华兰生物）。

1 月兴证医药稳健组合：恒瑞医药（创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期）、迈瑞医疗（医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理）、药明康德（全球临床前CRO 龙头企业，行业地位突出）、长春高新。1 月兴证医药积极进取组合：华兰生物（流感疫苗预订火爆，产能翻倍）、益丰药房（药店领域龙头之一，管理优秀增长较快）、药石科技、心脉医疗。

风险提示：政策变化超预期，产品研发审批速度低于预期，市场竞争加剧