板块业绩逐步恢复：根据我们的统计，A 股医药板块上市公司（扣除部分不可比公司）2020Q1-Q3 的营业收入同比增长3.55%，归属上市公司股东的净利润同比增长26.53%，扣非净利润同比增长29.53%。2020 年Q3 随疫情好转整体业绩得到一定恢复，板块内部分化明显，但大部分传统白马公司的内生性增长仍基本保持稳定。全年来看，我们认为医药板块的利润增速可能在10%左右。

疫情冲击下医药板块内部分化明显：纵观2020 年前三季度医药板块各子行业（按申万三级行业分类）的表现，利润增速为：医疗器械>医疗服务>

生物制药>原料药>医药商业>化学制剂>中成药，总体来说，随着疫情好转医药板块业绩逐步恢复，板块内部产生明显分化，医疗器械在三季度实现了快速增长，原料药、药店仍保持较快的业绩增长，各细分板块龙头公司的内生性增长较为平稳，未来医疗设备、医疗服务、药店等高成长板块及刚需用药、疫苗等快复苏板块都有望实现较好的业绩增长。

随着疫情得到有力控制，诸多行业进入复苏周期，医药比较优势减弱，随着近期的调整，我们认为2020 年Q4 和2021 年医药板块“磨底”+“结构性行情”的机会较大，建议投资者在以下四条主线进行布局（1）医疗服务+自费消费：医疗服务（爱尔眼科、金域医学、通策医疗）、药店（益丰药房、大参林、一心堂、老百姓）、新兴专科龙头（锦欣生殖、海吉亚医疗）、品牌消费品（片仔癀、云南白药、同仁堂）和医保外品种（我武生物、艾德生物、长春高新）；（2）创新药产业链：大市值龙头（恒瑞医药、中国生物制药、翰森制药、石药集团）、差异化创新biotech（康方生物、君实生物、康宁杰瑞制药、亚盛医药、基石药业、诺诚健华）、快速推进biotech（信达生物、百济神州、贝达药业）、CXO 大龙头（药明康德、泰格医药、药明生物）和CXO 细分赛道（凯莱英、康龙化成、药石科技、艾德生物、维亚生物）；（3）医疗器械：综合性龙头（迈瑞医疗、威高股份、微创医疗、乐普医疗）和细分赛道（安图生物、新产业、南微医学、三友医疗、启明医疗、沛嘉医疗、微创医疗、心脉医疗、惠泰医疗、康德莱医械、伟思医疗、健帆生物）；（4）疫苗（长春高新、康泰生物、华兰生物、康希诺生物、智飞生物、万泰生物、康华生物）

风险提示：行业政策变化超预期，境内外疫情反复，行业竞争加剧。