投资要点

“创新+消 费升级”既是整个医药大行业的投资逻辑，亦是疫苗这个小行业的发展推动力。随着行业供需结构的变化，国产疫苗，尤其是国产二类苗的安全性、保护力度与范围不断提升，不管是从西林瓶到预灌封的包装升级，还是vero 细胞到二倍体细胞的工艺升级，抑或是多糖到多糖结合、单苗到联苗、单价到多价的产品升级，由消费者自费的创新二类苗普遍具有更强的定价权。而随着我国人均可支配收入及公众健康意识的普遍提升，二类苗渗透率也有望进一步提升。具有创新能力的国产疫苗企业有望迎来“量价齐升”行情。

疫苗创新研发步入中期，企业综合实力愈发重要。研发能力：获批上市速度或成为后期销售竞争格局的重要因素；产能：多数多价疫苗的放量瓶颈，直接决定其市场份额；销售能力：达峰速度的有力保证。同时，《疫苗管理法》也进一步拓宽了疫苗企业在生产、销售、流通领域的护城河。因此，具有综合竞争优势的疫苗企业有望在疫苗研发赛跑的中段充分获益。

三条主线进行布局。 “高成长赛道”：主要是医药新基建的【医疗器械】

（迈瑞医疗、万东医疗）、【IVD】（安图生物、金域医学等）、新一代自主创新/进口替代的【医疗器械】（乐普医疗、微创医疗等）、【疫苗】（长春高新、康泰生物等）。“创新药核心资产”：一方面是具有系统性优势的【Big Pharma】（恒瑞医药、中国生物制药等）、具备BIC、FIC 潜力的新兴【Biotech】（信达生物、君实生物、诺诚健华等）、【大市值龙头】（药明康德、泰格医药、药明生物）、【细分赛道】（凯莱英、康龙化成、药石科技等）。“消费升级”：逢低布局各赛道龙头企业【医疗服务】（爱尔眼科、通策医疗、美年健康等）、【药店】（益丰药房、大参林、一心堂等）、【品牌消费品】（片仔癀、云南白药、同仁堂）

8 月兴证医药稳健组合：恒瑞医药（创新药龙头，新品不断上市，进入业绩加速期）、迈瑞医疗（医疗器械龙头企业，研发销售能力突出，估值合理）、药明康德（全球临床前CRO 龙头企业，行业地位突出）、长春高新（生物药龙头企业之一，高成长，估值合理，股权结构变化值得期待）。

8 月兴证医药积极进取组合：金域医学（第三方检验绝对龙头，检验室迎来业绩收获期）、乐普医疗（国内高端医疗领域龙头，创新器械领域布局加速）、心脉医疗（主动脉及外周介入国产龙头，需求刚需，新品上市）、康泰生物（疫苗需求刚需，公司在研管线值得期待）。

风险提示：行业政策变化超预期，境内外疫情反复，行业竞争加剧