行业近况

行情回顾：过去一周A 股医药股板块指数上涨6.15%，上证综指上涨2.45%，深证成指上涨5.75%，创业板指上涨6.81%。

行业动态：1）Keytruda 在晚期肾细胞癌的一线治疗中效果优于Opdivo。2）舒利迭首仿药在美国上市，价格比原研低70%。

评论

药品“带量采购”政策推进相对温和，器械板块估值修复中。12月7 日国家公布“4+7”通过仿制药一致性评价品种带量采购中标价格。31 个品种，25 种达成协议，6 个品种流标，相比全国最低价的平均降幅55%。市场此前较为担心整个药品和器械会经历一轮极速大幅的调价过程，导致医药板块12 月初经历一轮较为惨烈的调整。1 月中旬国内“带量采购”细则落地，价格改革的实际政策推进相对温和，器械板块估值已经开始逐步修复过程中。

器械大幅降价缺乏产品标准化和保底采购量前提。仿制药一致性评价的标准化过程以及政府保底采购量，是导致仿制药招标大幅降价的主因。器械产品大幅降价缺乏这两个最大前提。一方面器械产品很难做到质量的标准化。临床使用习惯与效果的不同导致产品之间差异化明显，产品的多样性增加产品质量标准化的难度。

另一方面，各地医保报销与否、经销商市场的碎片化、库存场地的占用等因素导致器械产品的库存商品在经销商层面而非医院体系，多数非经常用器械产品仅在使用时医院才向经销商进行直接采购，导致器械单产品的全年采购量无法提前预估。

进口替代+基层放量，器械板块相对优势明显。伴随分级诊疗推进，三四线城市市场医保控费压力下，价格低廉的优质国产骨科器械有望承担起城镇居民医保覆盖需求，实现城市市场的部分进口替代。而2017 后年国内全面取消药品加成，短期内各级医院经营压力提升，倒逼基层医院加强高端手术服务培育与器械产品的收入。未来高性价比的国产器械有望在基层市场加速放量。

估值与建议

投资组合：A 股：科伦药业、恒瑞医药、乐普医疗、凯利泰、华东医药、国药一致、美年健康。H 股：中国生物制药、石药集团、威高股份、白云山、华润医药。

风险

医保控费，产品放量不及预期