投资要点

自上而下，性价比比医药高的板块不多：2018 年医药行情的异军突起绝不仅仅是因为医药行业本身的加速，更在于医药行业的比较优势，在于2018 年与2017 年投资者偏好的变化。不同之一，宏观经济的不确定性增加；不同之二，消费板块内部的此消彼长，医药后来居上；不同之三，基于实体经济的技术创新，提升板块估值。

自下而上，业绩超预期，支持医药牛市：2018 年医药板块与此前最大的一点不同在于业绩。流感只是因素之一，很多标的业绩可持续。从个股来看，更多的则是消费升级（片仔癀、益丰药房）、专科药与创新药（丽珠集团、华润双鹤、泰格医药、我武生物）以及医疗器械（安图生物、健帆生物、开立医疗）。相当部分标的的业绩在一季度过后仍会有不错的持续性，这也将成为支持医药牛市的重要催化剂。

政策上控费势必继续，但新医改将造就新的格局：控费降价必将持续，但新的用药结构对于龙头创新药企将是长期利好。老龄化不是医药行业的催化剂，而是分水岭。医保控费并非简单的―一控了之‖，而是重在结构调整。

从目前来看，药品领域―2 压1 保‖的态势已经十分明显：压辅助用药，压高价过期专利药，保创新药。

在当下的医药板块配置上，建议投资者从白马、细分龙头、预期差三个维度“出击”：1.白马：―贵‖有贵的道理，为整个行业打开市值与估值空间。

创新产业链布局恒瑞医药、复星医药、乐普医疗、泰格医药、中国生物制药、石药集团 ；License-in 与转型包括华东医药、丽珠集团/丽珠医药、康哲药业；消费升级包括片仔癀、爱尔眼科、美年健康、益丰药房。2.细分龙头：投资者超额收益的主要来源。细分领域专科药包括我武生物、恩华药业；IVD 中的成长性领域包括基蛋生物、安图生物、迈克生物、艾德生物；医疗器械中业绩超预期的小龙头包括健帆生物、开立医疗；连锁药店与医疗服务包括通策医疗、一心堂、老百姓和大参林。3.预期差：下半年补涨的来源，适合绝对收益投资者，主要是前期上涨不多的医药商业企业，如中国医药、上海医药、柳州医药、九州通等。

风险提示：资本市场政策导向发生变化；相关政策执行力度低于预期或慢于预期；国家医疗保障局成立后控费降价力度超预期。