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医药行业上市公司2017年报及2018一季报小结:业绩超预期 医药牛市有望延续

兴业证券股份有限公司 2018-05-04

投资要点

2018Q1 医药行业业绩表现靓丽:根据我们的统计,A 股医药板块上市公司(扣除主业变更及部分不可比公司)一季报收入同比增长21.85%,归属上市公司股东的净利润同比增长35.16%,扣非净利润同比增长35.33%。

板块整体业绩增速呈现加速上升的趋势,主要原因包括政策利好、流感影响、去年低基数、外延并购、产品涨价等因素。即使考虑到流感的季节性因素,我们预计2018 年全年医药板块业绩增速也有望达到25%以上。

原料药、医疗服务、生物制药表现优异,各细分子领域均实现较快增长:

一季度医药板块总体呈现良好增长趋势,原料药、医疗服务、生物制药板块表现优异,净利润分别增长158.34%(扣非181.65%)、59.53%(扣非48.36%)和40.01%(扣非36.97%)。原料药受益环保压力下供给侧改革,周期品提价促使业绩较快增长;医疗服务龙头公司增速提升,CRO 龙头增速开始复苏;生物制药板块内部分化明显,优质公司通过结构调整、规模效应、市场开拓、新品上量、政策受益等促使业绩增长加速。总体来说,一季度医药板块业绩增长受多种因素共同驱动,大部分公司的内生性增长较为平稳,基数原因和外延并购推动业绩加速。

投资策略:在当下的医药板块配置上,我们建议投资者从白马、细分龙头、预期差三个维度“出击”:

1、白马:“贵”有贵的道理,为整个行业打开市值与估值空间创新产业链:包括恒瑞医药、复星医药、乐普医疗、泰格医药、关注港股的中国生物制药、石药集团。License-in 与转型:包括华东医药、丽珠集团/丽珠医药,同时关注港股的康哲药业。消费升级:包括高端医疗服务、医药消费品和连锁药店的龙头企业,如片仔癀、爱尔眼科、美年健康、益丰药房。

2、细分龙头:投资者超额收益的主要来源

细分领域专科药:包括我武生物、恩华药业。IVD 中的成长性领域:包括POCT、化学发光和伴随诊断的优质公司,如基蛋生物、安图生物、迈克生物、艾德生物。医疗器械中业绩超预期的小龙头:如健帆生物、开立医疗。连锁药店与医疗服务:包括通策医疗、一心堂、老百姓和大参林。

3、预期差:下半年补涨的来源,适合绝对收益投资者主要集中于前期上涨不多(甚至出现下跌)的医药商业企业,他们虽然面临一些短期的问题(如商业领域两票制的影响、加息带来的财务费用增加等),但从估值角度已经price-in,是绝对收益投资者理想的选择(现价位上下行空间较小,上行空间较为确定)。如中国医药、上海医药、柳州医药、九州通等标的。

风险提示:部分公司业绩低于预期、医药行业政策重大变化。

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以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

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