事件:2016 年3 月8 日,中捷资源发布2015 年年报,15 年公司实现营业收入7.27 亿元,同比下降35.28%;归属于上市公司股东的净利润-4.28 亿元,同比下降14293.67%;基本每股收益-0.62 元。

点评:

服装企业萧条公司主业收入下降。公司主要从事中、高档工业缝纫机的研发、生产和销售业务,主要生产以缝纫机为主,裁剪、熨烫和粘合等机械为辅的设备,产品主要包括平缝机、曲折缝机、包缝机、绷缝机、特种机等系列200 多个品种,具备年产60 万台工业缝纫机的设计、生产能力。目前公司主营业务仍为工业缝纫机的销售,主要产品为缝纫机机头、台板及电机,此外还包括缝纫机零件、外购件及铸件的销售,15 年主营业务收入同比下降33.53%的主要原因为缝纫机下游服装企业萧条,缝制设备销量和销售单价降低,市场需求减少,以及部分下属子公司停产清算,从而导致缝纫机销量减少所致。

公司转型期净利润大幅下滑。 15 年公司实现利润总额-47,475.33 万元,较上年同期下降3,110.27%,主要为公司对截止到2015 年12 月31 日的公司及下属子公司各项资产进行了全面清查,对应收款项回收可能性、各类存货的变现值、固定资产及在建工程的可变现性进行了充分地分析和评估后,计提了资产减值损失所致;归属于上市公司股东的净利润-42,802.83 万元,较上年同期下降14293.67%,主要为销售收入降低、三项费用率较上年同期增加、以及下属子公司计提资产减值损失所致。此外,由于公司下游纺织服装、箱包、鞋帽等行业整体萧条,公司为了控制风险,减少了订单的生产量,我们预计,面对主业销量整体下降,公司未来会不断调整产品结构,并加快公司向农牧业和森工产业等资源型行业转型。

盈利预测及评级:我们预计16-18 年EPS 分别为0.001、0.009、0.01 元。鉴于公司正在转型,考虑到公司未来业务转型所带来的业绩增长预期,继续维持“买入”评级。

风险因素:缝纫机主业周期性大幅波动;未来公司经营的农资产品存在地区差异以及物流配送的局限性;金属价格大幅下跌。