医药板块业绩增速有望走出低谷

集采、疫情、整顿三重影响下，医药工业收入增速2023-2024上半年持续承压，随着越来越多的公司度过集采影响、疫情消化高基数、整顿常态化，预计2024下半年医药板块收入业绩增速有望触底回升。

政策预期稳定性提升，创新药支持政策加速落地

DRG按既定进度推进，行业整顿常态化后下半年不再是增量政策，业绩影响的主要变量或再次回归到集采上来，当前大部分化药、高耗品类已集采，后续“提质扩面”的导向下，预计下半年中药、IVD等推进集采，但规则相对温和。创新药是自前政策最为明确支持的方向，尤其支付方的地方政策改革有望加速落地。

预期+估值高位回落三年后，当前PEG处主合理区间

根据wind一致预期数据，过去6个月内已有78%的医药上市公司被下调了盈利预测，自前板块2024预测PE21X，各细分领域根据其景气度趋势预测处于合理区间。我们预计下半年估值层面的弹性不大，个股经营的验证性对股价影响的权重更大。

投资组合：聚焦“改善”和“创新”

A股：恒瑞医药、泽璟制药、恩华药业、京新药业、济川药业、华润三九、太极集团、云南白药、迈瑞医疗、开立医疗、新产业、我武生物、诺泰生物

港股：百济神州、和黄医药、信达生物、康方生物、爱康医疗

风险提示：集采进度和幅度有不确定性；新药研发进度有不确定性。