事件：

2024 年8 月15 日，亿帆医药发布2024 年半年报，报告期内公司实现营业收入26.32 亿元，同比+35.39%；归母净利润2.53亿元，同比+133.04%；扣非归母净利润1.79 亿元，同比+90.48%。

点评：

管理优化运营提效，延续利润高增长

2024 年上半年，公司整体毛利率为47.77%，同比-2.69 个百分点；期间费用率36.43%，同比-5.32 个百分点；其中销售费用率24.25%，同比-1.87 个百分点；管理费用率6.60%，同比-2.83 个百分点；财务费用率1.23%，同比+0.32 个百分点；研发费用率4.35%，同比-3.33 个百分点；经营性现金流净额为1.44 亿元，同比-6.30%。由于新产品的上市前期投入，总体毛利率有所下降，但由于运营效率提升，整体费用明显收缩、盈利能力显著提升。

亿立舒全球化稳步推进，境外市场陆续发货公司出海创新药亿立舒持续开疆拓土，首个自主研发I 类大分子创新生物药亿立舒获得欧盟委员会EC 批准上市，并根据其他市场注册要求启动阿曼、新加坡、泰国、越南、马来西亚等国家的注册工作。截至报告期，亿立舒已在中国、美国、欧盟、冰岛、挪威等31 国家/区域获准上市销售，并计划于2024年9 月底开始陆续向境外部分市场发货。

海外业务成果卓著，板块直营收入持续增加

上半年，公司海外业务取得显著成果，海外医药产品营业收入达3.12 亿元（同比+16.22%），其中直营市场实现营业收入1.62 亿元（同比+23.17%）。公司通过引入新产品和CDMO 方式，不断扩大海外商业版图，海外自研产品舒更葡糖钠注射液在意大利上市销售，独家中药产品在新加坡获批上市，体现了公司在自主研发和海外市场拓展方面的双重优势。

投资建议：维持“买入”评级

我们预计，公司2024~2026 年收入分别52.5/63.6/71.4 亿元，分别同比增长29.0%/21.3%/12.2% ， 归母净利润分别为6.7/9.9/12.6 亿元，分别同比增长222.1%/47.7%/26.6%，对应估值为20X/13X/10X。看好公司创新药亿立舒及F652 的全球化发展、公司仿创转型收获成果。维持“买入”评级。

风险提示

审批准入不及预期风险、成本上升风险、销售不及预期的风险、行业政策风险。