投资要点:

上半年收入 7.13亿元同比增长 38%, 净利润 0.13亿元同比增长 342%

主营业务扭亏为盈,但是主营业务盈利能力相对较差

新任大股东业务体量较大,潜在的资产注入是最大的看点

报告摘要:

中报收入 7.13 亿元增长 38%,净利润 0.13 亿元增长 342%。其中杀虫剂收入 2.2亿元增长 7.3%,毛利率 6.62%上升 0.5个百分点;除草剂收入 2.5亿元增长 3.37%,毛利率 17.2%上升 11.6个百分点;杀菌剂收入 0.33亿元增长 77%,毛利率 28%上升 0.6个百分点。

公司农药业务的盈利能力不强。 今年上半年以草甘膦和百草枯为代表的农药品种出现了价格的持续上涨,农药企业的盈利能力普遍增强,行业景气度快速上升。然而,公司虽然实现主营扭亏,净利润大涨342%, 但是这主要得益于去年较低的基数, 公司15%的毛利率和1.9%的净利润率仍然处于行业中落后的位置。

公司经营能力为募投项目的盈利能力蒙上阴影。 公司增发项目中预计30 万吨的离子膜烧碱项目净利润率为 16%,“年年富”配送中心项目净利润率为 7.6%,大大高于公司主营业务目前的盈利能力。考虑到,公司主营的农药产品目前处于行业高景气之中,而募投项目产品的市场前景较为一般,所以募投项目盈利不达预期的风险有所增加。

公司乌鸡变凤凰的关键是大股东的支撑。 公司新任大股东华信石油的业务规模体量大,涉及石油化工原料及添加剂的国际国内贸易,在海南拥有 1200 万立方石油储备基地,新疆大型煤化工项目也与客户达成初步合作意向,未来存在将合适资产注入上市公司的可能。

盈利预测与估值。 我们谨慎看好公司未来的发展前景, 预计公司 13-15年 EPS分别为 0.15/0.20/0.27元,维持增持评级,目标价 9.50元。