化工超越A 股大跌，但化工行业一季度盈利大幅增长。 国家统计局数据显示，一季度化工行业利润增长1.1 倍。市场价格回升，产销衔接良好，生产大幅增长。

一季度化工产品价格上涨仍为成本推动型，行业内部各产品走势差异较大，中上游产品价格上涨较快。涨幅较大的主要是是受油价带动的有机化工原料和中间体，如甲苯、苯胺、苯酚、合成材料、橡胶、合成化纤等，其次还有因氯碱失衡而导致价格暴涨的氯气下游产品，如氯仿、环氧丙烷以及氟代烷烃等，涨幅都基本高达50%左右。而化工行业下游的精细化产品领域的产品价格水平上升相对较为迟缓。

精细化发展领域一季度面临成本压力，二季度开始有望摆脱这种困境。精细化发展领域营业收入增长高达58%，而净利润增长却仅有30%左右，增长低于市场预期。

我们认为主要原因是精细化发展领域处于产业链下游，价格调整具有一定滞后性，因此导致一季度毛利水平较低。进入二季度在消费需求的强力拉动下，精细化发展领域企业都基本上调了产品价格，如禾欣股份上调25%左右。而原料和中间体价格近期出现下调趋势，目前苯胺、MDI、环氧丙烷、氯仿、PP 等产品价格已经出现一定回调，因此二季度的毛利率和净利润将会大幅回升。

化工产业升级调整，发展方向仍在精细化。大宗产品严重过剩，精细化发展领域发展严重不足，二者将遵循不同的发展逻辑，政府主导产业结构调整，将着重发展精细化发展领域。我们从化工行业所处的经济地位寻找出产业发展方向的三大主题：

资源、环保和消费升级。资源为王：资源税大幅提升迫使化工行业必须走精细化发展道路；环保为本：关注CDM 项目、农药环保生产、水性农药制剂、水性油墨、废气和废水处理剂还有粉末涂料；消费升级：关注硬泡聚醚保温材料替代PS 泡沫，工程塑料替代金属，高稳定性的氟硅新材料替代易老化和变质的传统材料，彩色碳粉改变纯黑激光打印，超纤PU 合成革替代真皮。

投资策略。首先，我们看好化工板块未来的上涨行情，尤其看好精细化发展领域相关标的快速反弹。经济结构调整，凸现出我国精细化发展领域的投资机会。油价回调带动精细化领域产品成本大幅降低，业绩快速增长仍会持续。以节约资源、清洁生产和消费升级为主题寻找相关投资标的。强烈推荐氟材料龙头巨化股份、超纤PU 合成革龙头禾欣股份、硬泡聚醚保温材料龙头红宝丽、未来的草甘膦制剂出口龙头企业华星化工。

风险提示：油价大幅震荡或引发化工板块整体性大幅波动，但也提供了长期建仓机会。