核心观点:

周期底部化工产品很快将迎来涨价期

周期底部运行的化工产品主要有草甘膦、钾肥、氮肥、磷肥、TDI、MDI、有机硅等精细化学品、黄磷等无机化学品。草甘膦、钾肥、尿素、黄磷等产品价格已经开始上涨，受金融危机影响逐步减弱影响，西方草甘膦、钾肥、尿素、黄磷、TDI、MDI、有机硅等产品需求明显回暖，我们预计2010 年初此类产品价格将强势上行，空间较大。

化工行业不同产品处于不同周期，关注周期底部运行的产品

按行业景气复苏的时间及产能供需关系状况，基础化工行业可分为三大类：1、强周期类2、中周期类3、弱周期类。关注周期还处于底部运行的公司。

无机化工：价格开始反弹，但由于多数产能过剩，反弹之后还将低迷，关注黄磷涨价

农化：城镇化将彻底改变草甘膦等农化产品供求关系

塑料、化纤、橡胶制品：消费转暖价格上行，但已经处于周期高位

预期估值接近海外平均水平

以2010 年预测业绩来看，中国2010 年化工平均PE 为19.16 倍，已经接近海外平均17.15 倍水平，国内化工平均市净率4.72 倍，与国际4.27 倍水平相差不多。国内基础化工整体处于低估值状态，特别是处于周期底部的草甘膦、染料助剂、精细化学品等子行业处于国际基础化工行业估值历史较低水平，2010 年将迎来爆发式增长。

主要风险因素：化工行业与国际油价相关性极强，国际油价变动幅度较大，向上或向下远超出我们预测的波动区间。公司生产装置发生安全生产事故