投资要点：

受益政策，行业结构性复苏受金融危机影响，大宗化学品以及特种化工产品价格都出现不同程度下滑，企业盈利情况明显下滑。国家及时推出产业振兴政策，扩大内需，带动了部分化工产品较快复苏，民爆、沥青、MDI，化纤，轮胎等行业，部分子行业甚至出现业绩超预期情形。我们预计2010 年化工行业依旧是结构性复苏，同时关注油价上涨、出口和房地产对各子行业的影响。

国内国际间行业重组并购是主题我国的化工行业从2003 年开始经历了高速发展期，化工产品出口大幅增加，产能也迅速增长，企业盈利能力大幅好转。自从受到金融危机影响，外部需求减少，国内需求难以消化过剩产能，外延式的扩大产能弊端显现。因此，要提升企业整体盈利能力和抗风险能力，行业的纵向和横向整合势在必行。从目前国家产业政策来看，央企和地方龙头企业将在此次兼并重组中占得先机，关注云天化、蓝星新材。

关注高景气行业的交易性机会基础化工行业特点不同，子行业周期性差别迥异。得益于四万亿投资带动、产业振兴政策和出口行业的回暖出台，民爆行业、轮胎、化纤和MDI 先于其他化工行业复苏，业绩爆发式的增长，其股价也得到资本市场追捧，估值水平和其他化工企业分化，并在股价上明显分化。民爆行业、轮胎2009 年将是盈利能力最强的年度，化纤和MDI2010 年业绩超预期将是股价催化剂。

房地产将持续带动纯碱、PVC 复苏我国纯碱主要用于平板玻璃和日用玻璃的生产，约占总消费量的42%；其次是用于化学品的生产，用量约占总消费量的25%，其他用于氧化铝及洗涤剂等领域。平板玻璃2009 年供不应求，说明房地产带动效应已经出现，推荐三友化工、山东海化和双环科技。PVC 树脂是生产塑料制品的重要原料，应用于建材、汽车等领域。上半年乙烯法PVC 优于电石法PVC，油价超过70 美元/桶后电石法优势显现，虽然总体产能过剩，但具有上下游一体化公司值得推荐－英利特、中泰化学

推荐具有资源优势的磷化工企业磷化工下游整体低迷，国家的产业振兴政策和各个地区的磷化工产业整合的效果显现还需时日，磷矿石价格下滑的压力依然存在。精细磷酸盐价格也处于底部，由于我国磷酸盐的深加工及高附加值产品较少，传统的精细磷酸盐依旧占据主导地位。预计2010 年会有所恢复，我们推荐具有磷矿资源的兴发集团，公司具备上下游一体的产品链，相对抗风险能力强，行业整体回暖，其业绩弹性也大。