报告摘要：

从智能卡到数字安全，背靠中国电科，持续高质量发展。公司成立于 1998年，于2004 年在深交所主板挂牌上市；公司在2005 年至2010 年期间实施国际化战略，落地国际化布局，2011 年-2015 年公司完成智能卡多领域拓展，成为公共事业卡及金融IC 卡主流提供商；2016-2020 年在智能卡领域实施智能制造数字化转型，开始积极向能源电力等垂直行业提供产品解决方案，获得行业认可；2021 年重组融入中国电科后，公司积极在工业物联、车联网、消费电子等物联网数字身份识别应用领域完成战略布局，推动产业提质升级，加大双循环市场开拓，呈现高质量发展。

公司财务状况稳健，收入质量逐年上行。除了2020 年由于疫情导致公司收入和利润有所下滑以外，其余年份公司收入和利润均呈稳步增长趋势，且利润增幅远大于收入增长。2024 年前三季度公司营业收入10.65 亿元，同比增长1.89%；归母净利润1.19 亿元，同比增长14.49%；单三季度来看，公司收入3.44 亿元，同比基本持平，归母净利润0.40 亿元，同比增长6.10%。随着公司进一步的改善收入结构，控制内部费用率，我们认为未来公司的收入质量还将持续改善。

公司基于公司数字安全与平台产品，大力发展新增长曲线。公司近年来大力拓展高利润率的数字安全业务，打造第二增长曲线。一是以eSIM 及数字身份安全产品为抓手，聚焦消费电子、车联网、电力能源、信创四大行业，实现业务“从无到有、从有到优、从优到强”的规模化发展；二是依托数字身份安全战略，持续探索“人与人、人与物、万物互联“的数字世界，在低空经济、海洋物联、数字孪生等新兴领域，不断拓展创新业务边界。三是坚持加大软件系统平台研发投入，提升核心竞争力，逐步拓展业务版图，突破业务规模。

我们认为，公司目前所处的赛道中，智能卡业务有望保持稳健，为公司带来优秀的基本盘；数字身份安全业务有望随着各项新兴领域的建设具有较大弹性，公司近年保持高质量发展态势，费用率有望维持稳定；整体基本面持续向好。综上所述，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为14.14、15.44、16.94 亿元，归母净利润分别为1.94、2.19、2.42 亿元, 维持“买入”评级。

风险提示：地缘政治风险、市场竞争加剧、业绩预测不及预期