主要观点

1、业绩增速符合预期，全年指引40%-70%

公司三季报业绩增速67.76%。符合半年报给出的业绩指引60%-90%的区间。公司业绩强劲增长主要来自几个方面：第一，公司受益于金融IC卡市场的高度景气，预计全年的订单同比翻翻到4000万张。第二，公司海外的汇兑损益好于去年同期，财务费用同比上年下降77.28%；第三，公司所得税率由去年的15%下降到10%。

同时公司全年的业绩指引给出的40%-70%。考虑到行业红利持续增长和公司三年业绩翻番股权激励目标，我们看好公司未来三年业绩的持续增长。

2、公司积极改变业务结构，由硬件卡商向软件服务提供商转型

我们的长远逻辑已经在逐步兑现：卡商积极拥抱行业变化，转型身份认证安全的技术提供者和平台方案提供商。未来卡商一方面可以与互联网厂商、电信运营商和银行合作提供技术方案。（卡商在通信和金融支付两个领域有着天然的优势）；另一方面可以打造细分资源型行业TSM平台，进行运营管理，在未来的移动支付千亿级市场中占据一角。

3、坚定看好未来公司“小银联”的平台价值，公交行业平台进展稳步推进

我们看好公司子公司城联数据缔造成未来小额支付的“小银联”，公交是移动支付最大的应用场景，城联的平台价值在巨头的争夺中放大。城联数据成立的目的主要为各城市通卡公司提供基于TSM平台的城市一卡通移动支付应用及相关服务，公司目前取得了住建部的通卡行业唯一一级TSM平台建设运营资质。公司目前正积极开展平台上线以及与移动运营商、各城市通卡公司的接入合作准备工作，为未来在互联互通平台上开展移动支付和增值业务做好各项前期准备。

综上所述，我们预测公司2014、2015和2016年的EPS为：0.21、0.37和0.6。维持推荐投资评级。

风险提示

城联数据进展低于预期；传统行业降价风险