主要观点

1. 与中国电信的合作,带来示范效应显著,期待下一个巨头合作落地。

我们在前期多份报告中强调了东信和平子公司城联数据的缔造成未来小额支付的“小银联”平台价值。本次与中国电信的合作,我们认为将带来良好的示范效应,并激发其他巨头们的积极加入这个平台(中国移动目前已经在积极的进行技术对接)。未来我们认为互联网巨头、银行、终端厂商都大概率会与城联数据的TSM平台对接,毕竟公交作为移动支付最大也是最广泛的应用是难以所忽视的。

2. 中国电信按下载量进行付费给城联数据

本次合作城联数据以中国电信NFC-SWP 卡为安全应用载体,以手机钱包客户端为展示方式,通过双方的TSM 平台在NFC-SWP 卡内加载城联数据互联互通城市公交卡应用, 为用户提供公交合作业务服务。中国电信向城联数据支付相关费用,由中国电信各省公司根据符合合同约定的公交卡应用下载量进行计费和结算。目前互联互通的城市有35家,包括上海、宁波、台州等,今年10月份有望新增26个城市加入互联互通,总数达到61个城市。

简单的说就是中国电信通过城联数据打通公交的移动支付,中国电信根据用户发展数向城联支付相关费用。中国电信目前有1.6亿移动用户,假设按照10%的渗透率,将有1600万的移动用户,对城联数据贡献约4000万左右的直接下载量收入。未来城联数据有可能和运营商在公交移动支付运营上产生运营收入。

3. 坚定看好未来公司“小银联”的平台价值。

我们看好公司子公司城联数据缔造成未来小额支付的“小银联”,公交是移动支付最大的应用场景,城联的平台价值在巨头的争夺中放大。城联数据成立的目的主要为各城市通卡公司提供基于TSM平台的城市一卡通移动支付应用及相关服务,公司目前取得了住建部的通卡行业唯一一级TSM平台建设运营资质。

较之运营商和银联的 TSM,依托于住建部搭建的 TSM 平台的不同点主要在于,银联 TSM 平台,主要接入的银行,服务的对象是银行卡持卡人,更侧重于金融服务。城市一卡通 TSM 平台,以接入城市一卡通运营单位为主,服务的对 象是城市一卡通的持卡人,更侧重于便民服务。初期城联是在城市公交一卡通市场,获得海量基础用户;后期城市一卡通 TSM 平台作为可信管理通道,能够向智慧社区提供可信、可靠的应用下载渠道。智慧社区运营单位能够利用此渠道方便快捷的分发与智慧社区相关的应用(例如停车应用、门禁应用)至手机等移动载体,用户持手机就能完成停车刷卡、门禁刷卡等一卡通事项,提升智慧社区的服务水平。

城联数据的作用是整合行业市场,统一行业利益。城联将与电信运营商、银行、互联网厂商等第三方展开合作,为各城市通卡的免费接入,同时为通卡公司带来新的增值业务收益。可能存在的盈利模式是多样的,我们认为公司一方面可以从交易产生流水中取得获益,另一方面也可以在新接入用户中与巨头们进行分成等多种形式未来可期。

综上所述,我们看好城联的平台价值,价值的逐步显现将来自两个方面:一个是接入城联数据的巨头企业越来越多,另一个是接入城联数据的应用越来越多(公交、门禁、停车卡等多项应用)。我们预测公司 2014、2015 和 2016 年的 EPS 为:0.21、0.37 和 0.6。维持推荐评级。

风险提示

1. 城联数据进展低于预期

2. 传统行业降价风险