投资要点

转型大健康，拥天时地利人和：公司未来将转型大健康产业，并计划利用3-5 年的时间将大健康产业发展为公司的主营业务，预计未来大健康产业收益占比将超过30%以上。转型路径以横琴国际生命科学中心项目作为重要节点，同时筹划与三甲医院、高等医科院校合作。一方面顺应中小房企寻求基业长青的大趋势，另一方面拥有“天时”大健康产业已到爆发前夜，“地利”项目有望填补横琴医疗空白，“人和”携手广医附属第一医院，医疗资源强大。

现有黄金土地储备，提供估值安全边际: 公司现有总可结算土地储备约340 万方（未计算北京项目），其中大盘项目珠海里维埃拉约280 万方，土地成本仅500 元/平米，未来随着里维埃拉项目后期进入结算，毛利率及净利率均会有显著提高。随着公司转型计划的推进，地产项目将加速去化，提供公司未来2-3 年丰厚的利润保障。2016 年公司计划总销售额30 亿元，同比增长超过100%。采用NAV 估值方法，公司现有地产业务NAV 为82亿元，其中地产业务增值为65 亿元，2015 年末净资产17.1 亿元，与当前市值相当。

布局文化产业，增强未来想象空间：公司于2016 年4 月公告，拟在珠海设立全资子公司世荣文化产业投资有限公司，注册资本为人民币1 亿元，业务方向主要为对文化传播、教育体育、广告策划、旅游发展的投资及管理等，为公司多元化的转型提供想象空间。

盈利预测及估值：公司2016-2017 年承诺净利润不低于1.5、2.5 亿元，我们预估公司2016-2018 年净利润为2.2、3.0、3.2 亿元，对应EPS 为0.27、0.37 和0.40 元，对应PE 为38.5 倍、27.7 倍和25.7 倍，考虑到公司地产业务提供极强的安全边际，同时转型业务持续推进，首次覆盖给与“推荐”评级。

风险提示：公司横琴项目获取时间过长、公司转型决心不足。