投资要点:

玉柴船动子公司获得大客户订单,有望长期合作

玉柴船动成立于2009 年,公司通过增资入股的形式,取得其35.43%股权,依托全国最大柴油发动机制造商玉柴集团的实力,主要生产轮船发动机,以低速发动机为主,且是玉柴集团旗下唯一生产和制造船用低速二冲程柴油机的公司。同时,公司于2013年与芬兰瓦锡兰集团成立瓦锡兰玉柴公司,各持50%股权,主要生产中速发动机。

玉柴船动本身也成为了广东省重点项目。

瓦锡兰玉柴此次获得中国远洋运输集团总公司8 艘集装箱船的发动机订单,金额达到2 亿元,截止当前,瓦锡兰累计获得订单金额超过5 亿元。考虑到轮船的更新和运力要求的提升,我们认为,若对发动机的评估效果较好,有望建立长期合作关系。

玉柴船动目前处在亏损状态,随着订单规模效应,有望在2016 年实现盈亏平衡由于生产车间的折旧计提和公司组建前期的研发费用,公司在成立以来均处在亏损状态,其中2015 年上半年亏损5644 万元,从公司官网可以看到,公司订单已经在2015年下半年有了集中交付,随着交付的进行,规模效应的体现将有望使公司在2016 年实现盈亏平衡。

同时,公司的订单规模将随着大客户的不断获得进行推进,此前的合作方还包括了中航鼎衡造船有限公司等。目前双燃料机在手订单共计8 台,已有3 台装配完成,持续的订单将会使得。

地产业务将进入释放期,船动和大健康的转型方向确保长期发展

由于2014 年的地产业务结构调整,从毛坯改为精装修,公司出现了短期的业绩放缓,目前调整期已经结束,公司地产主业已经进入高速增长期, 按照公司的承诺,2015~2017 年的净利润至少达到1.1、1.5、2.5 亿元,呈现高速增长状态。同时,公司开始布局医疗,并在利润占比中有一定比重,且标的项目极为优质,给予买入评级。

风险提示

转型不达预期