事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入85.9亿元，同比+8.8%，实现归母净利润9.3 亿元，同比+40.4%；其中单Q3实现收入29.7 亿元，同比+3.5%，实现归母净利润1.2 亿元，同比-54.1%。

燃料成本下降，热电联产电厂业绩提升。截至9 月30 日，公司并网运营总装机容量为2922MW，其中，燃机热电联产1777MW，燃煤热电联产257MW，风电744MW，垃圾发电116MW；前三季度公司完成结算汽量957.5 万吨，同比-9.9%；完成结算电量70.9 亿千瓦时，同比-4.5%；完成垃圾处置量167 万吨，同比+7.9%，公司通过技术改造、优化运行方式等举措，充分释放盈利产能，最大程度争取效益最大化。

持续优化资产结构，毛利率略有提升。前三季度公司积极调整融资结构和渠道，降低融资成本，实现毛利率达17.51%，同比+0.08pp；实现净利率11.24%，同比+2.66pp。前三季度期间费用率同比下降1.21pp 至12.67%，财务费用率同比下降2.91pp，销售费用率和管理费用率同比分别上升0.27pp/1.43pp。

切入液冷超级快充领域，国内首个能源算力中心正式投运。截至报告期末，公司与郑州市政府围绕“超充之城”等领域展开合作，为河南省构建光储充算一体化应用。此外，公司规划3年内在长三角和大湾区建设运营50 个全液冷超充站；在智算中心业务方面，8月27 日，协鑫智算苏州相城项目正式投运，是国内首个能源算力中心，公司积极与国产算力服务商开展合作，丰富上下游生态的产业链把控能力，保障智算中心业务的稳定有序发展。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年归母净利润分别为13.5 亿元、18.4亿元、24.7 亿元，对应动态PE 分别为14.0 倍、10.3 倍、7.7 倍，维持“买入”评级。

风险提示：车站比不能达标、项目投产不及预期、原材料价格大幅波动等风险。