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协鑫能科(002015)2022年年报及2023年一季报点评:2023Q1业绩大幅增长 移动能源业务积极推进

国海证券股份有限公司 2023-05-06

事件:

协鑫能科发布2022 年年报&2023 年一季报:公司2022 年实现营业收入106.83 亿元,同比下降5.70%;实现归母净利润为6.80 亿元,同比下降32.92%。2023 年一季度公司实现营业收入28.55 亿元,同比增长9.57%;实现归母净利润3.25 亿元,同比增长91.07%。

投资要点:

燃料成本高企压制热电联产业务利润。2022 年,受天然气、煤炭等燃料价格持续处于高位影响,燃机企业电价随燃料价格变动虽有一定联动,但未能消化全部成本,电力行业承受巨大成本压力,盈利能力出现下滑。公司积极采取措施,持续进行发电机组节能改造与运营优化,加大长协燃料兑现,稳定采购价格,2022 年售电收入57.74亿元,同比下降13.22%。同时,公司积极拓展热用户,积极争取供热价格,2022 年实现热力销售收入40.31 亿元,同比增长11.70%。

公司致力于大力开发分散式风电项目,适度开发热电联产项目,努力提升清洁能源装机占比;截至2023 年3 月31 日,公司并网总装机容量为3659.04MW,其中:燃机热电联产2437.14MW,风电743.90MW,生物质发电60MW,垃圾发电116MW,燃煤热电联产302MW。

移动能源业务积极推进。公司整合汽车生产、电池制造、出行平台、物流企业等行业以及政府资源,聚焦出租车、网约车、重卡、轻卡换电场景,携手吉利、福田、三一、东风、货拉拉、宁德时代、地上铁等整车生产、出行平台、电池制造、物流行业等头部企业,拓展钢厂、煤矿、电厂等重点应用场景,重点布局北方、西北、蒙疆、华东、华南、西南六大区域。截至2023 年3 月31 日,运营及在建的乘用车综合能源站72 座,运营及在建的商用车综合能源站43 座。

聚焦上游锂资源材料,拟打造关键材料与技术闭环。公司与Zim-ThaiTantalum(Private)Limited 公司签署了共同投资开发在津巴布韦马尼卡兰省的 EPO1780 锂矿资源的合同,扩大锁定锂资源标的范围,长协采购、股权收购等方式齐头并举,取得国内外锂资源的稳定供给。同时,公司已取得四川眉山年产3 万吨电池级碳酸锂锂盐生产加工的相关批文手续,计划10 个月内建成投产。

毛利率受燃料成本高企影响同比下降,销售费用、研发费用明显提升。2022 年,由于燃料价格仍然高企,公司毛利率同比下滑7.7pct至15.15%。此外,由于大力开拓移动能源市场业务,公司销售费用同比增长56.34%至1 亿元,销售费用率为0.93%,同比提升0.37pct。

公司研发费用同比增长41.13%至0.22 亿元,研发费用率同比提升0.06pct 至0.20%。

盈利预测和投资评级 考虑燃料成本仍然较高,移动能源业务对资金占用较大, 我们下调公司2023/2024/2025 年归母净利润至11.18/14.70/19.63 亿元,对应PE 分别为22/16/12 倍,下调至“增持”评级。

风险提示 在手清洁能源项目落地进度不及预期;换电站建设进度不及预期;天然气价格持续走高导致毛利率下滑风险;应收账款计提减值风险;弃风限电风险;疫情反复导致用电、用汽需求不及预期风险。

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