报告摘要

2022年受外部环境影响业绩阶段承压，修炼内功应对成本压力。

公司发布22年业绩快报，2022年公司实现营业收入106.83亿元，同比下降5.7%，归母净利润 6.37 亿元，同比下降37.19%，主要系 22 年受俄乌冲突拉锯、国际通胀加剧等外部环境影响，天然气、煤炭等燃料价格持续高位带来发电企业电价高企，电力行业成本承压、盈利能力下滑。公司对内进行发电机组节能改造与运营优化，加大长协燃料兑现，稳定采购价格，持续拓展热用户，积极争取供热价格、电价政策，同时对外拓展污泥掺烧、固废处置、热水供应等多元业务，一定程度上平滑了燃料价格上涨的负面影响。

热电机组盈利提升、资产结构优化，23Q1归母净利润同比高增长。

公司发布23年一季度业绩预告，2023Q1归母净利润2.6-3.3亿元，同比大幅增长52.69%-93.97%，主要原因包括：1公司加强风电等可再生项目的可发与运营，公司风电收入及利润同比大幅提升；②公司发电机组能耗下降及电价上升，热电联产机组盈利能力提升；③在调整融资结构和渠道、降低融资成本等方面取得显著效果；④报告期内取得有关债权与股权的处置收益。2023Q1扣非净利润0.9-1.2亿元，同比增速中枢约6.5%，与归母净利润差距较大的原因是公司电站“开发-建设-转让”模式是一种常态化业务，为稳定经营成果提供了有益的保障，但该部分收益仍计入非经常性损益中。

增资星临科技布局 AI算力，“电+储+算”一体服务成长可期。

近期公司公告拟出资 3亿元增资星临科技，增资完成后将持有其 10%的股权，公司布局 AI 算力赛道，市场竞争力与盈利能力有望进一步提升。未来公司将利用自身从发电到配鲁电、移动储能、能效管理的“源网荷储”一体化模式产业优势及目前业务布局，为AI算力业务提供绿色低碳的能源解决方案；星临科技将向客户提供单相浸没式电池包冷却解决方案及与AI算力服务有关的优势资源和优质产品，共同为客户提供“电+储+算”一体服务，打造AI时代的大规模零碳算力。

投资建议

预计公司2023，2024年归母净利润分别为13.31亿元、18.67亿元，对应目前PE 分别为 17.6X/12.5X，持续推荐。

风险提示

宏观经济下行；原材料价格波动；电动车政策变动风险；客户拓展不及预期等。