公司2022H1 实现营业收入84.99 亿元，同比+8.10%，实现归母净利润6.68亿元，同比+26.31%。期末合同负债24.19 亿元，同比增长9.13%，在21H1高基数基础上仍实现增长，显示公司在手订单充足，新合同不断签订。受益于我国航空装备的快速放量，公司飞机制造业务实现稳步增长，盈利能力不断提升。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，考虑到军品市场需求向好将为公司带来业务增量的预期，维持公司“买入”评级。
2022H1 业绩增长26.31%，聚焦主业盈利能力提升。公司22H1 实现收入84.99亿元，同比+8.10%；实现归母净利6.68 亿元，同比+26.31%；扣非后归母净利6.08 亿元，同比+24.64%。22Q2 实现收入45.50 亿元，同比+6.24%，实现归母净利4.02 亿元，同比+26.47%；扣非后归母净利3.50 亿元，同比+19.26%。
收入端，报告期内公司充分发挥作为航空机电业务的专业化整合平台的优势，飞机制造业实现收入66.46 亿元，同比+10.40%，带动整体收入增长稳健。利润端，或由于报告期内公司聚焦主业，航空制造业收入占比提升，22H1 公司整体毛利率达23.01%，同比+2.74pcts；由于银行定期存款增加导致利息收入增加，借款减少导致利息费用减少，公司财务费用同比-347.37%，实现0.59 亿元收益，但公司加大研发投入，研发费用同比+76.55%至5.43 亿元，导致期间费用率同比+1.91pcts 至13.92%。综合上述影响，公司净利率同比+0.95pct 至8.08%。
订单充足合同负债同比仍增长，庆安集团盈利能力明显改善。22H1 公司合同负债24.19 亿元，同比增长9.13%，在21H1 高基数基础上仍实现增长，显示公司在手订单充足，新合同不断签订。为保障生产交付，公司积极备货备产，存货64.27 亿元，较期初+3.20%，其中原材料25.27 亿元，同比+17.4%，预付账款4.17 亿元，较期初+18.42%，预付账款、存货增长预示业务景气度向好，长期发展确定性高。2022H1 公司全资子公司庆安集团实现营收20.20 亿元，同比+14.57%；实现净利润0.70 亿元，去年同期为-602 万元，盈利能力显著改善。
公司于2022 年6 月29 日发布公告，子公司庆安集团拟以其持有的庆安制冷51%的股权向北京航华进行增资，交易完成后，庆安集团持有庆安制冷的股权比例将从65.62%变为14.62%。庆安集团拟剥离制冷业务聚焦航空主业，盈利能力或将进一步改善。
推动平台化建设，精益制造和智能制造助力生产能力高效提升。公司一直在民用航空业务进行技术储备，参与国内民用飞机C919、蛟龙 600、MA700、长江系列发动机等多种机型机载产品的研制工作，航空机电业务的资本整合平台地位凸显。精益制造方面，公司引入全员精益新模式，建立了精益单元线新评价机制，目前拥有齐全的工艺技术门类和高端数控千余台，机加设备数控化率达到80%以上，数控设备数量和档次行业领先。智能制造方面，公司建设了智能制造柔性制造生产线，部分子公司建成 24 小时无人值守的“黑灯工厂”，生产制造能力有效提升。
中航电子、中航机电公告吸收合并稳步推进，有望打造机载系统上市平台。6 月10 日中航电子、中航机电发布吸收合并预案。本次吸收合并换股价格为董事会决议公告日前120 个交易日的股票交易均价，中航机电换股价格为12.59 元，中航电子换股价格为19.06 元，换股比例为1:0.6605。中航机电总股本38.85亿股，中航电子为吸收合并中航机电需新发行25.66 亿股，吸收合并完成后配套融资开展前中航电子总股本44.94 亿股。中航电子是集团航电系统资产整合平 台，中航机电是集团机电系统资产整合平台，两家公司分别托管集团5 家和8 家单位，根据托管费测算13 家托管单位2021 年收入体量合计超370 亿元。此次资产重组意义重大，若交易顺利完成，不但将形成重要的机载系统上市平台，也拉开了“国企改革三年行动”收官大幕，各军工集团或陆续推出其国企改革方案。
风险因素：预研型号进展不及预期；产品交付进展不及预期；运营效率不及预期；增值税调整风险；资本运作事项进展不及预期。
盈利预测、估值与评级：公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，预计未来将充分受益我国军用航空装备的快速放量以及民用需求的持续扩张。考虑到公司军品订单的快速增长，维持公司 2022/23/24 年净利润预测为 16/19.5/23.6 亿元，对应EPS 分别为0.41/0.50/0.61 元，现价对应PE 分别为29/24/19 倍。参考可比公司中航电子Wind 一致预测下2023 年30倍PE 的估值水平及公司在航空机电领域龙头地位，给予公司2023 年27 倍PE，合理市值530 亿元，折合目标价13.5 元，维持“买入”评级。
