事件：公司发布 2024 半年度报告。2024 上半年，公司实现营业收入 129.21亿元，同比-23.25%，为2019年同期（94.41亿元）的136.86%；实现归母净利润 2.89 亿元，同比较去年同期（3.83 亿元）降低 24.47%，恢复至 2019 年同期（6.21 亿元）的 46.54%6；实现扣非归母净利润 2.49 亿元。

2024H1，公司化学板块营收稳健增长，物流板块表现拖累总营收同比下滑。收入端来看，2024H1，公司实现营收129.21亿元：其中，化学板块中，印染助剂/皮革化纤油剂/涂料及建筑化学品/顺丁橡胶，分别实现24.5亿元/10亿元/5.5亿元/9.1 亿元，同比+18.32%6/+15.63%/+18.37%6/+8.01%6物流板块中，网络货运平台/物流供应链/车后/智能公路港/支付保险及其他/房产销售及工程代建，分别实现68亿元/2.5亿元/2.2亿元/6.1亿元/0.6亿元/0.6亿元，同比-30.0%/-4.87%/-88.05%6/-0.36%/-59.97%/+198.52%。由此可见，上半年公司化学板块因受宏观经济波动影响相对较小，继续呈现稳健增长趋势，而物流板块则仍表现疲弱。

2024H1，公司成本端同比降幅与收入端基本持平，发力成本控制下毛利率较前有所提升。成本端来看，2024H1，公司实现营业成本110.929亿元，同比-26.47%，收入与成本同比变动幅度基本持平。2024H1，公司毛利率为14.15%，净利率为2.81%6，ROE为1.65%，毛利率较前有所提升。费用端来看，销售费用/管理费用/财务费用分别为3.97亿元/4.27亿元/2.52亿元，同比分别+4.8796/+9.8096/+13.4196。

公路港核心业务继续做大做强，经营质量持续提升，未来有进一步增长空间。2024上半年，公司的智能公路港作为核心业务板块，业务规模较前继续稳定增长，资产招商能力持续提升。截至 2024 年 6月 30 日，公司全国累计布局公路港73个（投产68个，在建及筹建5个），以获取土地面积1377.28万平方米，实现平台营业额298.4亿元。我们认为，伴随宏观经济需求恢复及政府补贴支持保障持续，未来公司公路港规模有望进一步做大做强，板块业绩有进一步释放的空间。

联营企业盈利表现向好，贡献投资收益。2024H1，公司的联营企业重庆妈蚊消费金融有限公司、浙江传化物流基地有限公司盈利表现向好，分别实现净利润 9.25 亿元、1.15 亿元，对应为公司贡献投资收益 4633 万元、4534万元。

公司物流服务链条布局进一步趋于完善。

投资建议：根据盈利预测结果，预计公司2024/25/26年能够实现基本每股收益0.25/0.27/0.30元，对应PE为14.68X/13.35X/12.10X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险，物流需求释放不及预期的风险，行业政策发生变化的风险，安全风险。