事件：公司2020年实现营业总收入214.97 亿元，同比上升6.72%，归母净利润15.21 亿元，同比下降5.05%，扣非后归母净利润12.68 亿元，同比上升24.54%；2021Q1 实现营业收入71.01 亿元，同比增长97.98%,归母净利润1.40 亿元，同比增长823.74%，扣非归母净利润为1.31 亿元，同比增长4460.32%。

公路港进入集中收获期，新园区建设稳步推进。公路港业务营业收入高速增长，公路港营业收入为10.55 亿元，同比增长31.41%。截止报告期末，公司已开展业务公路港63 个，入驻客户9871 家，年车流量达4125万辆，同比增长34.28%，整体出租率 88%，同比增长1.5%，已获取土地权证面积 1125.2 万平方米，经营面积 398.9 万平方米。新园区建设也在稳步推进，目前公路港在建项目有20 余个，预计会陆续在今、明两年投产，待爬坡期结束后公路港整体盈利能力将进一步提升。

网络平台业务收入单独占比最高，前景可期。报告统计口径发生调整，网络货运平台贡献收入从供应链业务中拆分，年报显示2020 年网络货运平台收入贡献占总收入为67.7 亿元，占营业总收入的31.48%。2020年平台日交易量超过2 万单，月复合增长率达到25%，平台运营客户超4000 家，触达车辆50 万辆，累计运单超170 万单，业务合规率超92%，智能审单率达75%，网络货运平台业务开始于2019 年5 月，在一年多的时间里发展迅速，未来进一步增长前景广阔。

积极发展仓运配业务，深耕“化工、车后、快消、科技”四个行业。2020年仓运配业务服务客户540 家，全年累计新增142 家；全国自营仓数量48 个，同比增长20%；自营仓面积30 万平方米，同比增长 100%；自营仓年发货件数6.77 亿件，同比增长 74.5%。公司成功在化工、车后、快消行业实现客户复制。预计未来仓运配业务会随着公路港园区的经营和扩张继续推进，大力占据市场、稳定贡献收益。

投资建议：看好传化公路港作为物流基础设施网络形成的规模效应，并基于此具备的获客优势将有效辅助其发展供应链服务和网络货运平台不考虑收购和增发，预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.55/0.63/0.74元，对应PE 为 11.01/9.69/8.26X，维持“增持”评级。

风险提示：政府补贴下滑、公路港建设和新业务拓展不及预期。