近期，多家企业宣布磷酸铁锂电池回收产能投建计划，将开启磷酸铁锂电池回收的新阶段。随着碳酸锂价格企稳，我们预计电池回收企业将迎来经营拐点。

2022 年电池行业保持较高速增长，三元回收占六成，回收经济效益凸显，未来磷酸铁锂回收将成为行业重点关注点，相关企业一方面在增加产能规模，另一方面积极与下游电池厂和整车厂建立合作关系。推荐电池回收相关企业，维持新能源汽车行业“强于大市”评级。

事件：近期多家企业发布磷酸铁锂电池回收产能建设进展和规划。对此，我们点评如下：

多家企业布局电池回收，重点加快磷酸铁锂回收产能。天奇股份2022 年年报披露将投资建设年处理15 万吨磷酸铁锂电池处理项目，总投资3.8 亿元，根据6月7 日其官网、官方微信公众号，一期5 万吨项目已全线贯通投产；光华科技6月7 日公告规划建设年产能磷酸铁5 万吨，碳酸锂1.15 万吨，总投资12.4 亿元；格林美6 月10 日公告与子公司签署投资框架协议建设年处理能力磷酸铁锂5 万吨、退役动力电池回收10 万吨、再制造储能电池包3GWh 项目，总投资17.1亿元；芳源股份6 月12 日公告将原项目更改为一期生产3 万吨电池级碳酸锂及4.6 万吨磷酸铁前驱体，二期年产4 万吨磷酸铁锂正极材料，总投资不超过30亿元。

磷酸铁锂电池装机量高增，回收潜力巨大。根据中国汽车动力电池产业创新联盟，2023 年1-5 月磷酸铁锂电池装机量达151GWh，同/环比分别增长96.7%/29.0%，占总装机量的64.8%，按照磷酸铁锂电池寿命2000 次，5-8 年预测，2021 年前后的动力电池装机量扩张将推动电池退役高峰期将在2027 年左右到来。目前磷酸铁锂回收厂商仍较少，市场处于蓝海，对比三元锂电池回收，技术仍不成熟，成本参差不齐，拥有新技术的厂商料将将受益。

湿法回收包括破碎分选，溶解浸出和分离回收。目前磷酸铁锂电池回收方法包括梯次利用和拆解回收。正极材料拆解回收处理技术可以分为物理回收、湿法回收、热法回收及生物浸出法，其中湿法回收包括对锂电池进行破碎分选，溶解浸出和分离回收的处理过程，主要通过沉淀进行，包括化学沉淀、溶剂萃取以及离子交换等三种方法。

2022 年电池回收行业较高速增长，三元回收占6 成。据SMM 和中商产业研究院数据，2022 年国内回收废旧锂电池共30 万吨，同比+27%，其中三元废料共18.7 万吨，占比63%，磷酸铁锂废料共9.5 万吨，占比31%，钴酸锂占比6%。

2022 年锂电池回收市场景气度高的原因主要是：1）碳酸锂和其他金属价格上涨，回收经济效益凸显，企业积极性高；2）历史累计的废旧电池在2022 年进行集中处理。

积极绑定电池厂与整车厂客户，确保来料稳定。据各公司2022 年年报，宁德时代携手上汽、一汽、协鑫集团、梅赛德斯-奔驰等重要合作伙伴，积极开展电池回收业务。格林美与丰田、大众、三星、容百、亿纬锂能、孚能科技等全球超670 家车厂、电池厂和公交出租运营商达成合作，建成了五个废旧动力电池包区域回收处理中心。天奇股份与京东科技展开战略合作，共同搭建废旧电池“互联网+回收”平台及全国性废旧锂电池回收体系，与爱驰汽车、斯泰兰蒂斯（上海）、力神电池、蜂巢能源等电池厂和整车厂建立战略合作伙伴关系。光华科技陆续与北汽鹏龙、南京金龙、广西华奥、奇瑞万达等多家车企签订回收战略合作协议，建立起一定规模的动力电池回收渠道。南都电源依托公司现有回收网络体系及参股子公司快点科技回收平台作为公司原材料的供应渠道，回收渠道优势明显，将有力保障公司锂电产品原材料供应。

碳酸锂价格止跌企稳，助于电池回收企业提高开工率。根据上海有色网，2023年一季度碳酸锂价格从超过50 万元/吨急速下跌至20 万元/吨以下，电池回收公司盈利能力下滑明显，主要由于：1）持续的降价导致对库存商品进行损失准备计提；2）回收企业废料采购意愿减弱，以防止增加进一步计提的风险，因此导致整体开工率较低，增加了折旧成本。目前碳酸锂价格已经企稳，废料电池的价格也有所回升（据富宝锂电网数据），我们认为回收产业链景气开始修复，回收企业有望增加废料的采购量，继而提升产能利用率，实现正向循环。

风险因素：碳酸锂价格继续大幅下跌的风险；行业竞争加剧导致盈利能力下降的风险；新能源汽车和储能行业增长不及预期。

投资策略：近期，多家企业宣布磷酸铁锂电池回收产能投建计划，料将开启磷酸铁锂电池回收的新阶段。随着碳酸锂价格企稳，我们预计电池回收企业将迎来经营拐点。2022 年电池行业保持较高速增长，回收经济效益凸显，企业积极扩产，重点加快磷酸铁锂回收产能的建设。同时，通过绑定电池厂与整车厂客户，确保来料稳定。推荐天奇股份、光华科技、格林美。维持新能源汽车行业“强于大市”评级。