核心观点：

欧盟就新版《电池法规》达成临时协议，锂回收率剑指80%。根据欧盟官网，2022 年12 月9 日欧洲理事会和议会就《电池法规》达成临时协议，此次协议的新闻稿内容相比3 月17 日的欧洲理事会修订版本进一步提高废电池回收目标：要求2025 年镍镉电池循环效率目标为80%，其他废电池为50%；要求到2027 年锂回收率达到50%、2031年达到80%。电池回收及金属循环再生乃大势所趋，我国原生动力电池领衔全球，同时国内锂电回收已初具规模，再生金属回收率提升亦为我国政策方向。我们认为欧洲政策若后续出台相应进出口标准，将进一步催化国内锂电回收重要性提升，持续看好锂电回收产业链。

行业竞争日趋激烈，渠道、技术、产业链协同为核心壁垒。近半年以来我们仍持续看到政策端的高景气，但与此同时，我们亦看到市场的参与者持续增加，主流企业目前投产+在建+规划产能合计已达到204万吨/年左右，尤其是电池企业和第三方回收企业产能扩张速度更快。

考虑到动力电池报废高峰期尚未来临，目前依靠3C 及电池边角料作为补充，行业的竞争格局仍有持续演绎的空间。我们认为长期来看，再生锂钴镍等将有效保障电池等环节的金属供应，行业发展前途无忧。

但基于行业竞争激烈的背景，我们认为公司渠道、产业链协同两者更为重要，同时需要兼顾产能的先发性。

第三方公司渠道布局占优并拉长产业链，电池企业长期优势明显。我们看到2022 年以来各类企业的重中之中即为通过合作扩张渠道，其中不乏10 年以上长期合作协议，本质上来讲是产能先发企业的跑马圈地。近日工信部贯彻《汽车产品生产者责任延伸试点实施方案的通知》、发布11 家试点企业名单，动力电池亦有望成为重要一环，加速车企寻求锂电回收合作伙伴。其次锂电回收企业进军正极材料、汽车拆解等领域盈利弹性明显，电池企业拓张锂电回收亦有提升。我们认为锂电回收行业未来应向全产业链发展，形成“原料-废料-原料”定向循环合作模式。在此背景下，第三方公司的渠道优势及产业链化将构建护城河，电池企业未来回收产能放量后优势亦将显著。

我们推荐具备产能先发优势、渠道迅速打通、并积极拓张产业链协同的第三方回收企业，推荐天奇股份（三元回收产能放量+布局磷酸铁锂回收，渠道侧持续签订合作）、旺能环境（三元磷酸铁锂陆续布局，股东美欣达产业链优势显著）、中再资环（全国性再生资源龙头），景津装备（锂电回收设备），建议关注光华科技（锂电回收-正极材料业务协同）。

风险提示。政策推进低预期；行业理顺速度慢；新能源车销量低预期。