关注：高能环境+瀚蓝环境+旺能环境+伟明环保+北清环能+中再资环+英科再生

电力供需矛盾+电力市场改革进一步完善，灵活性改造需求加速释放。

近期国内多地出现电力供给紧张，火电作为电力系统的“压舱石”，装机有望加速。此外，伴随新能源大规模并网，电力系统调峰负担加大，火电是成本最低、性能最优的调峰储能手段，预期火电灵活性改造的重要性将明显提升。近期我们已看到山东省出台政策进一步理顺储能电价，我们伴随类似政策持续出台，火电企业进行灵活性改造的意愿将持续增强，带动灵活性改造企业业绩加速释放，建议关注青达环保等。

关注中报业绩亮眼的再生资源领域重点个股，静待第二曲线潜力迸发。

我们认为疫情反复终究只是短期扰动因素，运营资产占比提升、自由现金流改善、新能源布局加速等长期向好逻辑仍未发生变化，尤其是再生资源领域的优质标的山高环能（2022H1 业绩同比+409%，下同）、卓越新能（同比+149%）、天奇股份（同比+107%）、英科再生（同比+27%）业绩表现依旧出众，对应板块当前19 倍PE-TTM 和0.22%机构持仓的历史低点，环保板块低估值+高弹性特性依旧突出。

环保转型新能源稳步推进，业绩+估值双重提升正逐步兑现。环保企业转型加速，再生资源及新能源为重要方向：（1）伟明环保进军高冰镍、正极材料，与Indigo 合资两期共8 万吨高冰镍产能，有望在2023 年投产；（2）旺能环境2022H1 锂电回收实现0.83 亿元收入、贡献业绩弹性等；业绩+估值双重提升正逐步兑现。此外，市场预期新业务市场空间更广、商业模式优化，存量业务亦可为新业务提供现金流，估值修复在即。以锂电回收为例，动力电池回收行业市场空间处于快速释放初期，建议关注产能具备先发优势的企业，此类企业将率先构建回收渠道网络，锁定竞争优势。

行业攻守兼备、低估值蕴含重估契机。建议重点关注固废、再生资源两大重点方向：（1）高景气的再生资源方向：中再资环（国内回收网络+大股东整合落地）、北清环能（生物柴油龙头）、高能环境（定增助力危废资源化高成长）、英科再生（再生塑料，产能+品类同步扩张）；（2）垃圾焚烧龙头：瀚蓝环境（环保白马股、燃气亏损利空出清）、旺能环境（期待锂电回收项目放量）、三峰环境（全产业链协同增长）、伟明环保（高冰镍打造新增长极）等。

风险提示。融资改善、补贴发放、EPC 结算低预期，产能利用率不足。