动力电池回收体系已初步建立，再生锂钴镍等保障长期金属需求。7月21 日工信部党组成员张云明在“2022 世界动力电池大会”致辞时表示，我国已初步建立了动力电池的回收再利用体系，未来加快培育一批梯次利用和回收再生的相关企业。宁德时代董事长亦预计到 2035年退役电池的回收材料能满足大部分市场需求。从产业维度来看，我们已观测到近年来伴随动力电池回收政策逐步进入稳定期，参与企业数量急速增长，亦有诸多上市公司扩产加速。我们认为长期来看，再生锂钴镍等将有效保障电池等环节的金属供应，产业闭环趋势已现，锂电回收产业链景气度将持续上行。

动力电池市场空间迅速放量，测算2030 年锂电池回收规模中性预测下达1089 亿元。伴随新能源车销量及渗透率持续提升带来的投产高峰期，考虑动力电池报废周期约为4-6 年（其中磷酸铁锂电池梯次利用利用的比例或将下降），我们测算动力电池回收行业将在未来10 年迎来市场空间的快速释放。我们中性测算2030 年三元材料回收空间达475 亿元，磷酸铁锂电池回收市场空间达440 亿元，其余市场空间由储能及3C 电池贡献。其中“先三元，后磷酸铁锂”的市场空间释放节奏值得重点关注。因此，从产能规划的角度，建议关注已有三元电池回收布局并扩产，同时持续规划磷酸铁锂电池回收的企业。

行业快速发展期，重点关注回收渠道壁垒，持续观测技术分化。目前市场参与者快速增加，行业竞争格局尚需演绎，我们建议关注渠道技术两大壁垒。从物料来源方面来看，汽车企业凭借其维修渠道将成为行业最主要的物料供应，换电企业及汽车拆解企业将成为有效补充。

电池回收企业与上述渠道的合作持续增强，诸多战略合作已现，我们认为行业产能先发者将率先构建回收渠道优势，塑造资深壁垒。从技术维度来看，当前行业技术尚未呈现明显分化，绝大多数企业通过湿法回收，部分企业尝试火法，行业整体提纯率已处于较高水平，未来观测技术进一步演化方向。

动力电池回收行业景气度提升，建议关注：1.凭借汽车装备或切入汽车拆解的第三方企业：旺能环境、天奇股份、光华科技等；2.电池/正极生产企业：宁德时代（广发电新覆盖）、天赐材料（广发电新覆盖）、格林美（广发有色覆盖）等。

风险提示。政策推进低预期；行业理顺速度慢；新能源车销量低预期。