行业近况

受对下游需求担忧影响，4 月光伏设备板块整体回调幅度仍较大。根据中金光伏组，预计4 月组件端排产环增~3ppt，上游硅料价格缓步回落有利于产业链运行，硅片和电池片环节毛利有所回升，有望带动相关设备订单增长。短期看好Q2 进入光伏传统旺季，同时，新技术迭代和供给瓶颈约束仍是影响板块长期走势的关键因素，建议投资者持续关注。

评论

4 月光伏设备企业年报和一季报披露完毕。1）业绩增长：总体来看业绩快速增长，2022 年/1Q23 光伏设备板块营业收入同比+47.0%/56.7%；归母净利润同比+71.0%/+68.2%。分环节来看，硅片/组件设备企业业绩迈入高增通道，电池片设备受到2021 年扩产放缓、新技术费用前置等因素影响，收入增速有所放慢，看好Q2 开始改善。2022 年硅片设备/电池片设备/组件设备营业收入分别同比+87.4%/+18.1%/+33.8%；归母净利润合计分别同比+91.6%/+38.5%/+86.9%。1Q23 硅片设备/电池片设备/组件设备营业收入分别同比+89.5%/+36.5%/+36.0%；归母净利润分别同比+106.6%/+19.3%/+79.4%。

2）在手订单：1Q23 光伏设备板块存货及合同负债高增验证在手订单饱满，电池片设备企业有望迎来业绩释放。1Q23 末光伏设备板块存货总计465.87 亿元，同比+82.6%；合同负债总计323.95 亿元，同比+104.7%，显示光伏设备企业订单充沛、备货和预售款均增加。分环节来看，1Q23末硅片设备/电池片设备/组件设备存货总计分别190.58/171.61/103.68 亿元，同比+80.3%/+104.2%/+73.2%。1Q23 末硅片设备/电池片设备/组件设备合同负债总计分别123.22/141.68/59.05 亿元，同比+91.9%/+126.1%/+88.0%。

行业层面，从4 月下游设备厂目前签单和意向订单情况，Q2 TOPCon扩产热度仍然持续，1~4 月整体TOPCon设备订单超过我们预期。此外，市场较为关注进口石英砂巨头扩产的影响，根据我们测算，若尤尼明在2025 年末顺利实现扩产计划，则届时进口高纯石英砂产量约为4 万吨/年，对应满足560~640GW硅片产量，若2022~2026 年硅片需求CAGR超过20%，则供需紧平衡状态依旧较难缓解，因此供需格局依然取决于终端需求，且短期来看、在扩产项目达产前高纯石英砂依旧供给不足。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测与目标价不变。

风险

技术迭代风险、下游需求不及预期。