2024 公司实现收入增长20%，归母净利润增长25%，拉链、纽扣及其他辅料业务全面增长，国际增速快于国内。盈利能力稳中有升，越南工厂已顺利投产，凭借自身产品力强、交期快等优势将加速抢夺YKK 市场份额。预计25-27 年归母净利润分别为7.7 亿元、8.9 亿元、10.4 亿元，当前市值对应25PE19X、26PE17X，维持强烈推荐评级。

2024 年业绩快速增长，Q4 因奖金计提节奏变化盈利显著提升。1）2024 年：

公司营收46.74 亿元，同比+19.66%；归母净利润7.00 亿元，同比+25.48%。

公司拟派发现金股利0.3 元/股，2024 全年累计分红率83.5%。2）24Q4：营收10.94 亿元，同比+9.20%；归母净利润7670.70 万元，同比+197.49%。

Q4 利润大幅增长主要由于公司2024 年奖金计提方式改变，由以往Q4 一次性计提改为按季度计提，因此单Q4 期间费用率减少、净利率显著提升。

拉链、纽扣及其他辅料业务全面增长，国际增速快于国内。

1）分产品：2024 年拉链营收同比+15.94%至24.84 亿元，纽扣营收同比+22.18%至19.54 亿元，织带等其他服饰辅料营收同比+41.92%至1.64 亿元。

2）分地区：2024 年国内营收同比+14.74%至30.94 亿元，国际营收同比+30.62%至15.81 亿元。

拉链和纽扣毛利率均有提升，费用控制良好。

1）2024 年：毛利率41.73%（同比+0.81pct，下同），其中拉链毛利率同比+1.11pct 至42.12%，纽扣毛利率同比+0.75pct 至42.96%。期间费用率23.73%（-0.24pct），净利率15.12%（+0.86pct）。

2）24Q4：毛利率38.57%（-0.43pct）；期间费用率29.92%（-4.22pct），主要受益于销售费用率-2.68pct（因奖金计提节奏变化）、财务费用率-1.69pct（因利息收入同比增加）；净利率7.17%（+4.69pct）。

经营性现金流改善，周转效率提升。2024 年经营性现金流净额10.90 亿元（同比+58.50%）。截至2024 年底，存货周转天数86 天（同比-5 天），应收账款周转天数38 天（同比-1 天）。

数智制造推进，海外产能扩张。公司纵深推进数智制造战略，加速数字化工厂建设，持续优化生产管理体系，提升全过程品质保障能力。2024 年孟加拉园区持续改造升级、越南工业园顺利投产，海外制造能力快速提升。全年形成纽扣120 亿粒、拉链9.10 亿米生产能力；其中，境外产能占比提升至19.05%，产能利用率47.98%；境内产能占比80.95%，产能利用率73.20%。

盈利预测及投资建议。公司盈利能力稳中向好，越南工厂已经顺利投产，凭借自身个性化设计能力强、快交期等优势将加速抢夺YKK 市场份额，持续提升在国际品牌内部份额。预计2025-2027 年收入51.2 亿元、59.0 亿元、68.0亿元，同比增长10%、15%、15%，归母净利润7.7 亿元、8.9 亿元、10.4亿元，同比增长10%、16%、16%。当前市值对应25PE19X、26PE17X，维持强烈推荐评级。

风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定风险、越南生产基地接单开工不及预期风险。