业绩快报符合预期，费用计提改变导致Q4 利润高增，维持“买入”评级公司发布2024 年业绩快报，2024 年收入预计实现46.7 亿元（同比+19.6%，下同），归母净利润7.06 亿元（+26.4%），扣非归母净利润6.9 亿元（+29.5%），归母净利率15.1%（+0.8pct），盈利能力稳健提升。分季度来看，2024Q1/Q2/Q3/Q4营收分别同比+14.8%/+32.2%/+19.3%/+9% ， 归母净利润分别同比+45.2%/+36.2%/-9.9%/+218.2% ， 扣非归母净利润分别同比+46.1%/+31.1%/+2.6%/+167.6%，Q3 及Q4 利润波动较大主要系奖金计提方式改变，由此前Q4 一次性计提转为分摊到每个季度计提。公司国际化龙头竞争优势逐步显现，看好海外产能持续爬坡及智能制造升级下，逐步抢占市场份额带动业绩稳步增长。业绩基本符合预期，结合业绩快报，我们略下调2024 年并维持2025-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为7.06/8.16/9.41 亿元（2024年原值为7.1 亿元），当前股价对应PE 为21.5/18.6/16.1 倍，维持“买入”评级。

加速布局全球化战略，海外产能持续推进中，越南工厂2025 年预计盈利改善公司全球化战略持续推进中，积极扩张海外产能，一方面增加订单黏性并拓展新客户，另一方面规避美国对中关税影响。（1）孟加拉：未来会持续技改以提升自动化水平，生产效率有望进一步提升；（2）越南：2024 年3 月建成投产，前期主要以客户验厂等事项为主，2024 年预计亏损，随着国际化产能竞争优势提升，预计2025 年接单及盈利能力有所改善。

长期竞争力优势显著，老客户份额/新客户准入有望持续提升公司作为全球辅料头部企业，在辅料产品品类多样性、时尚性、创新能力、快反能力以及产品的配套能力等方面都形成了较强的竞争优势，符合下游品牌客户对辅料供应商的要求，老客户份额提升/新客户准入有望逐步兑现。

风险提示：产能爬坡不及预期，下游客户需求疲软风险、原材料价格大幅上涨。