海外需求稳定，中国及东南亚纺服出口及制造龙头接单增速稳健；具有创新及符合潮流变化的产品品类表现良好，目前品牌仍持续优化供应链结构，符合市场需求变化的制造龙头有望获得更多订单。

需求端：2024 年以来美国服饰及配饰店零售额同比增速保持在中低个位数左右。美国服装零售及批发库销比保持良性水平。2024 年10 月美国纺织品、服装进口金额同比+6.6%、+20.1%。

供给端：东南亚纺织鞋服出口稳健。

1）服装：11 月越南纺织品出口同比+17%（10 月+19%）；柬埔寨服装出口同比+48%（10 月+13%）。

2）鞋：11 月越南同比+20%（10 月+51%）；柬埔寨同比+41%（10 月+21%）。

国际纺服龙头表现：Lululemon 线下稳健增长。FY24Q3（24.08-10）收入固定汇率同比增加8%。分渠道看：线下门店增加13%，电商增加4%。公司预期FY25 收入同比+10%（上季度预期8%-9%），终端需求稳定性较强。

纺织制造企业接单稳健：

1）服装：儒鸿（面料+运动成衣）：11 月营收同比-4%（10 月+16%）。聚阳（运动休闲服装）：11 月营收同比+7%（10 月+7%）。

2）鞋：丰泰（运动鞋）：11 月营收同比+11%（10 月-10%）。裕元（运动休闲鞋）：11 月制造业务营收增速17%（10 月+21%）。

投资建议：重点推荐：伟星股份：越南工厂顺利投产&加速抢夺YKK 市场份额。预计24-26 年净利润7.2 亿元、8.3 亿元、9.5 亿元， 24PE21X、25PE18X。

华利集团：客户结构持续优化，阿迪有望提供新增量，产能加速拓展，预计24-26 年净利润规模为39.0 亿元、45.3 亿元、52.4 亿元，对应24PE23X，25PE20X。九兴控股：设计开发能力强&生产效率高，分红70%以上，24-26年每年用于股份回购及特别派息金额6000 万美元。预计24-26 年净利润规模为1.6 亿美元、1.7 亿美元、1.9 亿美元，对应24PE9.5X，25PE9X。

风险提示：国际品牌终端销售放缓风险，制造端产能拓展进度不及预期风险。