事件描述

伟星股份发布2024Q3 业绩，Q3 收入、归母净利、扣非净利分别为12.8、2.1、2.1 亿元，分别同比+19%、-10%、+3%。

事件评论

国际品牌驱动增长，收入表现超预期。收入拆分来看，Q3 收入同比+19%优于预期（~15%增长），主因Q2 旺季接单表现良好，部分订单Q3 出货贡献。其中接单情况来看，预计国内品牌增长相对较弱，增长主因国际品牌驱动。

费用错期影响业绩，预计Q4 业绩大幅提升。Q3 毛利率同比+2pct，预计主因规模效应以及产品结构优化带动。业绩下滑主因Q3 销售及管理费用同比分别+51%/+67%，2024 年起改变奖金计提方式，由以往的在第四季度一次性计提改为根据经营绩效按季度计提Q1-Q3 销售&管理费用奖金影响~0.9 亿元，还原奖金预计归母净利润及扣非净利润恢复正常增长。Q4 销售淡季奖金计提大幅减少，预计Q4 业绩有望同比大幅提升。

展望后续，短期维度，Q3 毛利率水平延续提升，10 月订单有所恢复，2024 年增长确定性仍优，业绩层面Q4 预计奖金错期影响下业绩大幅提升。中长期维度，公司持续提升智能化、自动化水平，海外拓张的大背景下拓新客&提升老客份额趋势不改。我们维持全年预期，预计公司2024-2026 年实现归母净利分别为7.1、8.1、9.2 亿元，分别同比+27%、+15%、+13%，现价对应PE 分别为22、19、17X，维持”买入”评级。

风险提示

1、海外品牌恢复不及预期；

2、国内服装消费恢复不及预期；

3、公司海外产能爬坡不及预期。