事件：公司发布2024 年三季度业绩。24Q3 公司收入12.8 亿元/同比+19.3%，归母净利润2.1 亿元/同比-9.9%，扣非归母净利润2.1 亿元/同比+2.6%。

Q3 收入表现符合预期延续较快增长：24Q3 公司收入12.8 亿元，同比+19.3%（24Q2：+32.2%），增速边际略有放缓但仍保持较快增长，在海外服装行业补库背景下整体表现符合市场预期。

毛利率持续改善，但奖金计提方式、资产处置收益基数及汇兑收益影响利润端：

1）24Q3 毛利率为44.3%，同比+2.1pct、环比+0.5pct，产能利用率提升推动毛利率向上持续改善。

2）24Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为8.6%、11.3%、3.8%、1.3%，分别同比+1.8、+3.2、+0.1、+0.4pct。其中销售、管理费用大幅提升主因2024 年起公司改变奖金计提方式，由以往Q4 一次性计提改为根据经营绩效按季度计提，致使销售人员、职工薪酬增加较多所致；前三季度因奖金计提方式原因销管费用同比增加0.9 亿元。财务费用率提升主因汇兑净收益减少所致。

3）23Q3 因出售上海办公用楼产生约0.2 亿元资产处置收益，致使去年利润端基数较高。

投资评级与估值：Q3 公司收入仍维持较快增长，利润端因奖金计提方式及去年同期出售上海办公用楼产生收益扰动，但若剔除该等因素利润率仍保持较优水平。展望后续，我们仍维持制造为全年主基调观点，看好24 年订单增长的确定性与持续性。中长期来看，公司在服务、品质等维度持续精进，在中高端服饰品牌中份额有望提升；叠加孟加拉国产能爬坡及越南产能投产，有序拓展织带等辅料品类，我们认为公司未来有望保持较快增长态势。

我们预计公司24-25 年归母净利润分别为6.8、7.9 亿元，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：海外品牌去库不及预期的风险；产能扩张进度不及预期；劳动力成本上升的风险。