事件描述

公司公布24 年三季报，24Q1-Q3 实现收入35.8 亿元，同比+23.3%，实现归母净利润6.2 亿元，同比+17.2%；其中24Q3 实现收入12.8 亿元，同比+19.3%，实现归母净利润2.1 亿元，同比-9.9%。公司奖金计提方式变化影响Q3 业绩增长。

点评

国际化战略下Q3 收入延续良好增长态势。24Q1/Q2/Q3 公司收入增速分别为14.8%/32.2%/19.3%，Q3 延续良好的增长态势；Q3 分品类来看，纽扣拉链齐发力，均保持较快增长；Q3 分地区来看，国际化战略下国外客户展现更强的增长势头，份额持续提升，国内客户增长受消费景气度回落影响有所放缓。

毛利率提升，奖金计提方式变化影响期间费用率。公司24Q1-Q3毛利率/归母净利率分别为42.7%/17.4%，同比变化分别+1.12pct/-0.91pct ， 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为8.2%/9.9%/3.7%，同比变化分别为+0.73pct/+0.74pct/-0.14pct；其中24Q3 毛利率/归母净利率分别为44.3%/16.2%，同比变化分别为+2.1pct/-5.2pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.6%/11.3%/3.8%，同比变化分别为+1.8pct/+3.2pct/+0.1pct；公司毛利率稳步提升，得益于智能化制造及数字化等优化效率；销售管理费用率提升主要系24 年起改变奖金计提方式，由原来的四季度一次性计提变为按季度计提，24Q1-Q3 因奖金计提方式变化带来销售/管理费用分别增加0.5 亿元/0.4 亿元。此外，23Q3 资产处置收益为0.2亿元带来净利率波动。

盈利预测及投资建议：公司为全球领先的辅料供应商，近年国际化战略下客户不断延展，通过快反等优势不断缩小与YKK 差距，持续提升份额。我们保持公司盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为6.97 亿元/8.05 亿元/9.16 亿元，对应PE 分别为22.5 倍/19.5 倍/17.1 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

下游客户景气度不及预期，份额提升不及预期等。